业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布2026Q1-3业绩：2026Q1-3收入54.20亿元，同比+15.27%；归母净利润9.59亿元，同比+18.04%；扣非归母净利润9.12亿元，同比+19.09%。单季度来看，2026Q3收入19.90亿元，同比+14.27%；归母净利润3.95亿元，同比+14.52%；扣非归母净利润3.84亿元，同比+17.44%。业绩符合我们预期。
　　各业务板块多点突破，国际化战略布局深化。1）分板块看，我们认为生命科学、消费品测试、贸易保障、工业测试板块均实现稳步增长，医学医药板块或受益于创新药市场复苏带动CRO业务增长，签单态势向好，实现较快增速。2）分区域看，我们认为随着公司国际化战略加速兑现，前期并购标的协同效应逐步释放，报告期海外收入实现较高双位数增长。而国内业务得益于公司123战略的深化及战略赛道的逐步兑现，继续保持稳健增长。
　　净利率持续优化，经营性现金流改善明显。2026Q1-3毛利率48.8%，同比-0.38ppt；销售/管理/财务费用率分别为14.6%/14.4%/0.3%，同比-1.37/+0.17/-0.02ppt；净利率17.7%，同比+0.41ppt，再次凸显精益管理之成效。2026Q1-3经营性现金流净额9.23亿元，同比+54.89%，回款能力明显加强。
　　发展趋势
　　“123战略”纵深推进，战略赛道加速成长。公司各大事业部全面落实“123战略”，在保持传统业务稳健增长的同时，战略布局的多个成长赛道如医药、医疗器械、半导体芯片、新能源汽车等逐步进入收获期，成为收入增长的重要驱动力。同时，公司国际化布局进一步深化，全球实验室网络布局得到加强，显示出公司在跨境并购领域的成果显著，据公司公告，我们预计接下来并购与内生双轮驱动，公司收入有望继续保持双位数稳健增长。而得益于实验室的精益管理，公司盈利能力有望继续稳中有升。
　　盈利预测与估值
　　维持2026-2027年盈利预测11.66亿元/13.55亿元，当前股价对应2026-2027年23.1x/19.8xP/E。维持跑赢行业评级和目标价20元，对应2026-2027年28.9x/24.8xP/E，潜在涨幅25%。
　　风险
　　新业务进展不及预期，并购整合不及预期，盈利能力波动风险。