事件：
　　10月22日，公司发布2026Q3财报。26前三季度，公司实现营收/归母净利润30.11/3.12亿元，同比分别+11.26%/+0.94%。26Q3公司实现营收/归母净利润10.73/1.28亿元，同比分别+11.82%/+1.68%。
　　点评：
　　新产能有序投放爬坡，带动营收稳健增长。期内公司产能有序投放，销量增长带动26Q3公司收入稳健增长。公司年产3万吨双向拉伸多功能膜项目已投产并形成产能贡献，年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目将于26H2陆续投产，年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计26Q4可形成一定产量贡献。截至26Q3公司存货较25年底增长53.53%至6.58亿元，主要系原材料备库及产成品客户要求备货。公司新增产能聚焦高附加值功能包装方向，匹配高端客户优质赛道需求，支撑后续业绩持续扩张。
　　原料价格波动影响或已充分显现，盈利表现有望迎来修复。26年前三季度公司毛利率为21.45%，同比-0.88pct，26Q3单季度毛利率21.96%，同比-2.48pct/环比+0.49pct。毛利率下行，主因原料价格上涨较快，成本传导存在一定时间差。且26年以来公司多个项目进入产能爬坡期，短期盈利贡献相对有限。26Q3，布伦特原油均价为89.93美元/桶，较26Q2环比-7.67美元/吨。展望后续，上游原料价格波动影响或已充分显现，公司与头部客户建立成熟调价机制，且公司业务持续向高附加值功能膜倾斜，公司盈利能力有望迎来持续修复。
　　海外高毛利订单放量，持续拉动盈利结构改善。公司依托东南亚、美洲等地办事处及海外仓布局，缩短交付周期、提升本地化服务响应能力，持续切入海外快消龙头的全球供应链，26H1海外营收占比达19%。海外市场客户认证壁垒更高、订单稳定性更强，随着海外渠道布局逐步进入兑现期，高毛利海外订单放量持续抬升公司整体盈利中枢。
　　盈利预测与投资评级：预计26-28年公司归母净利润4.48/5.07/5.56亿元，同比+2.17%/+13.35%/+9.50%。当前股价对应PE为15/13/12倍，给予买入评级。
　　风险提示：原料价格变动，产能投放滞后，下游需求恢复不及预期