公司发布26年三季报，单Q3实现收入/归母/扣非净利润分别5.5亿元/7582.5万元/7936.5万元，同比-6.4%/-7.1%/+4.3%。经典产品持续升级，新兴渠道逐步拓展。毛利率同比承压，费率优化支撑扣非利润增长。收入承压盈利修复，新品及渠道拓展持续推进。
　　Q3收入同比转负，非经常性损益拖累归母表现。公司前三季度收入/归母/扣非净利润分别16.2/1.6/1.5亿元，同比+5.7%/-0.2%/+5.5%；单Q3收入/归母/扣非净利润分别5.5亿元/7582.5万元/7936.5万元，同比-6.4%/-7.1%/+4.3%。Q3收入同比转负，扣非利润同比增长，但诉讼损失等非经常性损益拖累归母利润。
　　经典产品持续升级，新兴渠道逐步拓展。分产品看，公司持续推进经典产品升级，花生等新品带动收入增长。分渠道看，量贩零食、电商等新兴渠道持续布局，传统商超渠道仍处调整阶段。分区域看，华东、华中等重点区域相对较好，海外市场持续推进拓展。
　　毛利率同比承压，费率优化支撑扣非利润增长。受棕榈油、坚果等原材料成本上涨影响，单Q3毛利率同比-1.5pcts至35.7%。销售/管理费用率分别13.2%/3.7%，同比-4.2pcts/基本持平，销售费用率下降部分对冲毛利率压力。
　　Q3扣非归母净利率同比+1.5pct至14.4%，但非经常性损益-354.0万元，拖累归母净利率同比-0.1pct至13.8%。
　　投资建议：收入承压盈利修复，新品及渠道拓展持续推进。公司收入端表现承压，毛利率同比下降、环比修复，销售费用率下降支撑扣非利润同比增长；
　　但非经常性损益拖累归母利润。公司持续推进经典产品升级及花生等新品培育，零食量贩、海外渠道逐步拓展，后续关注新品放量及渠道调整成效。我们预计26-28年每股收益分别为2.19/2.41/2.64元，当前股价对应26年PE为16.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。