营收基本符合预期，盈利略不及预期
　　公司于10月22日盘后公布2026年三季报。2026年前三季度，受益于传统业务温和复苏和AI等新业务逐步贡献营收，公司实现营业收入49.20亿元，同比增加19.5%；受益于涨价逐步落地和产品结构优化，公司实现毛利率25.6%，同比提升1.1个百分点；实现归母净利润6.24亿元，同比增加16.7%。对应2026年三季度单季，公司实现营业收入17.69亿元，同/环比分别增加24.3%/0.1%；实现毛利率26.3%，同/环比分别提升2.7个/1.7个百分比；实现归母净利润2.41亿元，同/环比增加36.6%/8.9%。公司前三季度营收基本符合我们此前预期，但盈利略不及我们此前预期，主要受到汇兑损失带来的财务费用上升（前三季度财务费用率同比上升0.4个百分点）、管理费用略超预期（前三季度管理费用率同比上升0.2个百分点）等因素影响。
　　下调目标价至48元，隐含33.4%的上行空间，上调评级至增持
　　我们维持公司2026-2028年营收预测68.48亿/82.90亿/100.38亿元；考虑到产品涨价逐步落地和产品组合优化促进公司毛利率持续改善，我们上调2026-2028年毛利率预测1.1个/0.6个/0.7个百分点；考虑到人民币升值压力持续导致的财务费用增加，以及公司管理费用增长略超此前预期，我们上调2026年财务费用率0.7个百分点，上调2026-2028年经营费用率0.3个/0.1个/0.1个百分点。综上，我们小幅下调公司2026年归母净利润预测4%至9.10亿元，上调2027-2028年归母净利润预测1%/2%至11.77亿/14.37亿元。考虑到市场关注重心逐步转向公司2027年经营情况，我们将估值基准年份由2026年切换至2027年。我们采用35倍的目标市盈率进行估值（原为55倍2026年预测市盈率），较行业主要可比公司26倍的2027年预测市盈率均值享有溢价，主要系我们认为公司作为产品组合全面的行业龙头在AI领域的布局优于同业。基于2027年预测每股收益1.38元（原为2026年预测每股收益1.12元）（财报口径），我们将目标价从62元下调至48元。我们认为，公司近期股价调整已经较大程度上反映了市场对AI基础设施投资可持续性以及公司供给增长可能不及预期的担忧，当前股价对应潜在上行空间33.4%，我们上调评级至增持。目前公司股价隐含26.0倍的2027年预测市盈率。主要下行风险：原材料价格上涨高于预期、下游需求不及预期、新市场拓展进度不及预期、汇率变动带来的汇兑损失超预期、新产能建设和需求消化进度差于预期。