事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收146.7亿元，同比增长34%，归母净利润6.4亿元，同比下滑30%；Q3单季度营收53亿元，同比增长38%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长9.7%。剔除股权激励及公允价值变动影响后，前三季度调整后归母净利润12.5亿元，同比增长52%，核心经营业务持续向好。
　　算力租赁长单加速兑现，客户预付款及资产投入验证业务高景气。公司前三季度AI业务收入11亿元，同比增长2303%，毛利率43%，其中算力相关业务收入约7亿元。公司累计签署390-460亿元五年期算力服务合同，截至Q3末，高性能服务器等相关资产达197亿元，已收客户相关款项118亿元；合同负债增至58亿元，较年初增加57亿元，经营性现金流净额达124亿元，同比增长2445%。我们认为，公司长期算力订单正加速转化为实际资产与收入，客户预付款为后续交付提供有力支撑，随着服务器持续部署、合同逐步履约，算力租赁有望成为公司核心增长极之一。
　　积层箔业务高增，卡位AI服务器电源及SST核心材料。前三季度公司积层箔及积层化成箔实现收入4.37亿元，同比增长1655%，自Q2批量出货以来加速放量。公司积层箔产品已进入TDK、RUBYCON、NICHICON等国际电容龙头供应链，乌兰察布一期2000万平方米产线已稳定批量出货，宜都3000万平方米项目持续建设。同时，公司积层箔电容器已应用于秦淮数据SST智能直流供电商业化项目。随着AI服务器功率密度提升及新型供电架构演进，公司有望充分受益于高端电容材料需求增长。
　　秦淮数据收购持续推进，完善AI算力基础设施全产业链布局。公司收购秦淮数据剩余70%股权的重大资产重组稳步推进，9月已提交交易所问询函回复。若交易完成，公司将实现对秦淮数据的全资控股，进一步强化AIDC资源与算力运营能力，并与现有算力租赁业务形成协同。同时，公司积极布局液冷、SST等AI基础设施关键环节，有望构建从算力基建、供电散热到算力运营的一体化业务体系。
　　投资建议：公司积极布局AI基建，切入AIDC，同时布局算力硬件+算力租赁+配套电源和散热等多赛道，有望充分受益于AI算力需求爆发。因市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入为190/235/298亿元，归母净利润为14/22/29亿元，对应PE分别为59/37/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　AI需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。