华峰化学10月26日公布2026年三季报：实现收入218亿元，同比+20%，归母净利润31亿元，同比+112%，扣非归母净利润30亿元，同比+125%。其中26Q3实现收入76亿元，同比/环比+28%/+3%，归母净利润11.2亿元，同比/环比+134%/-15%，扣非归母净利润10.5亿元，同比+140%/环比-15%。公司前三季度归母净利润处于业绩预告区间（29-32亿元）之内。我们认为公司主要产品产能投放高峰已过，未来伴随供给端逐步优化以及需求增长，氨纶等产品景气有望保持较好水平，维持“买入”评级。

氨纶和鞋底原液等产品景气同比改善，助力26Q3业绩同比高增
据百川盈孚，26Q3氨纶/鞋底原液/己二酸均价2.82/1.86/0.84万元/吨，同比+22%/+17%/+19%（环比+1%/+3%/-5%），对应价差分别为1.41/0.80/0.08万元/吨，同比+0.43/0.11/-0.03万元/吨（环比+0.13/+0.15/-0.05万元/吨），其中氨纶和鞋底原液26Q3价格价差同环比均有改善，而由于原料高价等因素，己二酸价差同环比略有回落，整体而言，在氨纶和鞋底原液景气同比走扩下，公司26Q3毛利率同比+6.7pct至21.4%（环比-3.5pct，主要系己二酸有所拖累）。26Q3公司期间费用率6.2%，同比+0.2pct/环比+1.9pct。

氨纶景气有望延续较好水平，己二酸静待供需改善
据百川盈孚，10月23日氨纶40D/鞋底原液/己二酸市场价格2.81/1.95/1.01万元/吨，较26Q3均价0%/+5%/+20%，其中氨纶受益于下游需求较好及行业新增产能步入尾声等因素，我们预计景气仍有望延续较好水平；鞋底原液和己二酸方面，虽原料高价推动下产品价格有所上行，但10月23日价差较26Q3平均价差有所收窄，我们预计未来伴随国内终端需求逐步修复，叠加行业扩产放缓等因素，产品盈利水平有望逐步回升。

盈利预测与估值
考虑氨纶景气仍较好，我们预计公司26-28年归母净利润39.0/40.7/43.4亿元（上调7%/5%/5%），同比增速分别为110%/4%/7%，对应EPS为0.79/0.82/0.87元/股。参考可比公司2027年Wind一致预期平均13xPE，给予公司2027年13xPE（前值基于2026年17x vs可比公司均值17x），对应目标价10.66元（前值12.41元），维持“买入”评级。

风险提示：下游需求下滑风险，原材料价格波动风险，项目不及预期风险。