事件概述
　　公司单三季度实现营业收入18.56亿元，同比+6.09%；归母净利润1.42亿元，同比+79.13%。
　　公司前三季度实现营业收入53.62亿元，同比+19.11%；归母净利润3.88亿元，同比+130.97%。
　　分析判断:
　　需求回暖带动收入延续恢复趋势
　　Q3公司收入增速延续转正趋势至+6.09%，我们判断主要系终端需求边际回暖，叠加去年同期低基数效应，商超等传统渠道降幅收窄，量贩零食、会员超市、即时零售等新兴渠道继续保持较快增长。分产品来看，我们判断葵花子业务随需求回暖恢复正增长，坚果品类受益于全坚果产品持续放量以及中秋礼赠需求恢复，表现优于公司整体水平。
　　毛利率修复驱动利润大幅反弹
　　成本端来看，Q3公司毛利率同比提升2.06pct至26.58%，我们判断主要系葵花籽、巴旦木等核心原材料价格同比回落，成本端压力较去年同期明显缓解。前三季度累计毛利率26.11%，同比提升4.17pct，修复幅度更为显著。费用端来看，Q3销售费用率11.32%，同比+1.17pct，公司继续加大新渠道拓展和新品推广投入；管理费用率3.58%，同比下降0.95pct；研发费用率约1.25%，基本持平；财务费用率0.41%，同比大幅下降（去年同期因汇兑等因素基数较高）。综合来看，Q3公司销售净利率同比提升2.92pct至7.49%，毛利率修复为利润端最大贡献项，相应的归母净利润同比增长79.13%至1.42亿元。
　　新品矩阵+渠道深化推动业绩稳健增长可期
　　公司持续推进产品创新和渠道变革，产品端多味打手瓜子、葵珍、茶衣瓜子等核心大单品不断迭代，山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品逐步放量；坚果品类全坚果、白坚果、风味坚果等系列持续丰富；蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等休闲食品矩阵不断完善；渠道端继续加码零食量贩、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景，提升渗透率。看好公司不断推进产品创新和拥抱渠道变化，维持稳健增长。
　　投资建议
　　参考三季报，我们调整公司26-28年营业收入73.67/80.72/87.11亿元的预测至75.32/82.23/88.73亿元；调整公司26-28年EPS1.32/1.54/1.67元的预测至1.21/1.37/1.56元；对应2026年10月23日收盘价18.14元的估值分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　成本改善不及预期，行业竞争加剧