核心观点
　　事件：公司发布2026年三季报，2026前三季度营业收入1156.4亿元，同比+4.6%，归母净利润127.5亿元，同比+2.1%；2026Q3营业收入425.0亿元（同比+17.6%，环比+9.1%），归母净利润46.0亿元（同比-3.8%，环比+6.8%）。
　　Q3公司自产煤售价进一步上涨，产销量基本持平。（1）2026Q1-Q3，公司自产煤吨煤销售均价分别为496元/吨、551元/吨、619元/吨，同期，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货季度均价分别为715元/吨、818、878元/吨（长协季度均价分别为682元/吨、687、703元/吨）；（2）2026Q2-Q3，公司自产煤产量分别为3178万吨（同比-6.5%）、3143万吨（同比-8.2%），自产煤销量分别为3172万吨（同比-7.9%）、3217万吨（同比-6.3%）。
　　公司煤化工产品维持高价格，盈利维持稳健。（1）2026Q3，公司实现毛利润118.6亿元，其中煤炭业务贡献96.2亿元，非煤业务贡献22.4亿元（2026Q1-Q2分别为21.2、25.7亿元，总体维持稳健）；（2）2026年前三季度，公司聚烯烃销量115.7万吨（同比+17.6%），平均销售价格7258元/吨（同比+10.9%），平均销售成本5865元/吨（同比-6.5%）。
　　成本上升、投资收益下滑影响Q3业绩释放。（1）公司Q3财务费用6.8亿元（同比+39.8%、环比+47.1%），管理费用15.0亿元（同比+15.4%、环比+42.5%）；（2）公司Q3投资净收益3.0亿元，为2020Q3以来单季度最低值。
　　盈利预测与投资建议
　　综合成本的提升，我们小幅调整公司2026-2028年的业绩预期，预计2026-2028年公司EPS分别为1.50、1.61、1.68元（原2026-2028年预测为1.62、1.74、1.82元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE11倍，调整目标价至16.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。