维持“增持”评级。根据公司最新经营情况，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别至8.29（原值7.36）、8.79（原值7.69）、9.36（原值8.08）亿元，对应EPS0.58、0.61、0.65元；参考可比公司估值（表1），公司现金流强劲，业绩稳步增长，维持高分红，给予公司2026年16倍PE，下调目标价至9.28元，维持“增持”。
　　前三季度利润稳步增长，单季归母净利润创新高。2026年前三季度公司实现营业收入28.77亿元，同比增长11.43%；归母净利润7.32亿元，同比增长16.90%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长17.13%。2026Q3单季归母净利润2.68亿元，同比增长7.42%、环比增长3.75%，创公司A股上市以来单季历史新高。2026年前三季度公司销售、管理、研发费用率同比分别上升0.03、0.28、0.07个百分点，财务费用率同比下降2.26个百分点。单季利润总额同比增长21.61%，但有效税率同比上升6.24个百分点、少数股东损益同比增加0.13亿元，压低归母利润增幅。
　　运营量稳步增长，毛利率提升与财务费用下降支撑盈利增长。2026年前三季度垃圾进厂量1,171.46万吨、上网电量34.71亿度、供汽量104.07万吨，同比分别增长7.26%、8.25%、32.05%。2026Q3毛利率51.73%，同比提升4.78个百分点，财务费用同比减少0.11亿元；但信用减值损失由上年同期转回0.13亿元转为损失0.25亿元，抵减部分经营改善。
　　自由现金流增长，高分红确定性强。1）2026年前三季度经营现金流净额13.15亿元，同比微降0.60%；资本开支1.27亿元（上年同期2.10亿元），同比下降39.72%；对应自由现金流11.89亿元，同比增长6.78%。2）公司2026年中期每股现金分红0.11元方案（同比提升10%）已获股东会通过。2027-2029年分红规划同步获批，在满足现金分红条件下，年度现金分红不低于当年归母净利润50%，且DPS不低于0.32元（含税），高分红可见度进一步提升。
　　风险提示：分红低于预期、回款低于预期、项目进度低于预期等。