业绩回顾
　　3Q26业绩符合市场预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入142.26亿元，同比+49.07%；归母净利润17.94亿元，同比扭亏。其中3Q26收入55.55亿元，同比+46.95%，环比+16.62%；归母净利润9.74亿元，环比+73.95%。前三季度营业收入及归母净利润大幅增长，主要系本期销量增加、售价企稳及毛利率提升所致，业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　Q3单位利润大幅提升，涨价、客户结构改善、降本齐发力。我们预计公司26Q3湿法隔膜出货45.5亿平，测算单平利润约0.22元，环比提升0.08元，主要原因包括：1）涨价：公司年中以来持续对下游客户涨价，海外客户亦实现涨价，在Q3逐步兑现利润；2）客户结构调整：因部分客户价格较低，主动调整客户结构，Q3涂覆膜出货占比已超70%，带动产品单价及利润提升；3）成本降低：Q3通过技改提升10%出货量，带动单位成本下降。
　　4Q26-2027或仍保持量价齐升。公司部分涨价在Q3落地，我们预计涨价仍将在Q4逐步兑现。行业层面考虑到行业目前整体扩产相对有限、且投产时间较迟，我们预计4Q26-2027年隔膜价格仍有望保持稳中有升。对公司而言，4Q26起收购的SK新产能或逐步调试爬坡、贡献增量产能，2027年下半年公司自贡新产能或逐步投产爬坡，带动公司出货进一步增长，全年出货或超200亿平，我们预计公司在4Q26-2027或仍保持量价齐升趋势。
　　盈利能力改善明显，费用率相对稳定。3Q26公司毛利率为36.6%，环比提升5.2ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.6%/4.2%/1.8%，分别环比0.0ppt/-0.2ppt/+0.1ppt/-0.3ppt。3Q26公司净利润率为17.5%，环比提升5.8ppt。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026年/2027年归母净利润预测28.9/50.5亿元。当前股价对应16.3/9.3倍2026/2027市盈率。维持跑赢行业评级，目标价维持65.00元不变，对应22.0/12.6倍2026/2027市盈率，较当前股价有35.30%的上行空间。
　　风险
　　下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期。