业绩回顾
　　3Q26业绩基本符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：收入21.24亿元，同比基本持平，环比+12%；归母净利润0.82亿元，同比-78%，环比+190%。前三季度实现营业收入58.53亿元，同比+2%；归母净利润1.25亿元，同比-80%。公司3Q26业绩符合我们预期。
　　高油价下经营压力持续，相较2Q26，供给及客座率同比变化有所改善，但票价同比增速收窄。3Q26公司ASK同比基本持平（vs.2Q26ASK同比为下滑10%），客座率为83.9%，同比-2.4ppt（vs.2Q26客座率同比为-3.3ppt）。3Q26公司单位RPK收入同比增长3%（vs.2Q26单位RPK收入同比+18%），我们认为或显示出旅游旺季高油价向居民传导能力依旧有限。
　　成本端，3Q26航空煤油出厂价同比上涨42%，同时考虑公司ASK增长乏力，我们估计单位非油成本亦有所上行；补贴端，3Q25公司确认其他收益4.24亿元，对应单位ASK其他收益0.09元/座公里，同比提升8%，环比下滑5%。
　　发展趋势
　　我们预期公司4Q26或略有亏损。成本端，10月国内航空煤油出厂价同比增长约60%，我们预期11月航空煤油出厂价同比增速或继续维持在较高水平；收入端，进入淡季，我们预期行业票价同比表现或有所改善，但客流及客座率或存在压力。
　　盈利预测与估值
　　我们下调2026/2027预测归母净利润65%/40%至0.51/3.68亿元，主要是基于彭博资讯布伦特原油价格一致预期，上调2026/2027国内航油煤油预测出厂价格6%/11%。当前股价对应20倍2027年市盈率。我们下调目标价11%至7.2元，对应25倍2027年市盈率（原值17倍，主要是考虑若远期油价进一步回落，公司2027年后盈利增速或较高），较当前股价有24%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　航油价格上行，支线航空市场需求不及预期，票价表现疲弱。