业绩回顾
　　3Q26净利润略低于我们预期
　　公司公布3Q26业绩：收入3.34亿元，同比下降10.7%；归母净利润1,711万元，同比下降83.9%。净利润略低于我们预期，主要因电影业务成本和投资亏损高于预期。2026年前三季度，公司归母净利润为0.50亿元，剔除对联营企业和合营企业的投资亏损后，公司归母净利润为1.42亿元。
　　发展趋势
　　3Q26小体量影片及参投为主，IP衍生业务推进。3Q26，公司投资、发行影片包括《想你了》《八仙！》《去你的岛》等，其中，据猫眼专业版，截至10月26日，公司主投影片《想你了》（7/17上映）和《去你的岛》（8/7上映）累计票房分别为1.72亿元和1.73亿元，票房体量相对有限。衍生业务方面，线下大型唱演活动《大鱼海棠十周年重逢之夜》于7/18在上海举办，公司同步在推进其他IP的相关授权、衍生品开发等工作。
　　经营费用相对控制，投资亏损对利润产生拖累。3Q26，公司销售/管理/研发费用率分别为0.6%/3.8%/3.1%，绝对值环比基本平稳。3Q26，公司投资亏损2,346万元，主要系联营企业收益变化影响，对当期利润产生拖累。
　　内容储备丰富，关注2028年重点动画电影周期。4Q26，公司投资发行《活色生香》于10/1上映，据猫眼专业版，截至10/26，其累计票房1,719万元，后续储备《第十七条》《三心两意》等项目已拍摄完成或制作完成。动画电影方面，储备包括《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》《四大天王之边缘神》《姜子牙2》《妲己》等。我们认为公司多部重点动画影片有望于2028年上映；建议关注动画电影内容周期与IP价值潜力。
　　盈利预测与估值
　　因电影项目上映节奏调整，下调26/27年净利润预测82.1%/9.7%至0.9/10亿元。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和电影储备项目弹性，维持目标价15.0元，对应27年44倍，较现价有27.8%上行空间。
　　风险
　　重点动画电影上线节奏与表现不及预期，投资亏损，竞争加剧。