基本面依旧承压，估值短期可能存在回调风险
　　3Q26营收降幅明显收窄，并扭亏为盈；
　　基本面依旧承压，估值短期可能存在回调风险；
　　维持持有评级，上调目标价91%至18.50元，对应1.8倍2027年P/S。
　　3Q26营收降幅明显收窄，并扭亏为盈：1）九阳发布3Q26业绩，9M26营收与归母净利润分别同比下滑9.5%/41.7%至50.5亿元/0.72亿元，扣非归母净利润同比下滑60.1%至0.77亿元。毛利率同比下降2.4ppts至24.5%，销售/管理费用率分别同比增加0.2/0.3ppt至16.6%/4.5%；在税盾效应下，9M26归母净利率同比下滑0.8ppt至1.4%。2）折算3Q26营收15.6亿元、同比下滑2.2%，降幅较2Q26显著收窄；归母净利润仅22万元，同比下滑74.7%，低于我们预期。3Q26毛利率同比下降2.4ppts至23.8%；销售费用绝对额同比收缩11.8%、费用率同比下降1.8ppts至16.6%，管理费用率同比持平4.9%，归母净利率降至0.01%vs3Q25为0.05%。
　　基本面依旧承压，估值可能存在回调风险：公司在半年报提及，将继续扩大健康科技的应用范围，也进一步拓宽产品价格带；在行业量缩价升的趋势下，还将太空同源技术应用于天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲、免手洗低嘌呤豆浆机等产品，尝试借助太空科技的品牌与技术摆脱内销瓶颈。三季度更低基数下，九阳营收下滑有所收窄，但四季度基数相对正常，尚需继续跟踪双十一等表现验证。我们预计九阳2026全年营收同比下滑~8%，归母净利率同比下降0.3ppt至1.1%。公司近期股价脱离基本面快速上涨，TTMP/E高达~250倍，远高于小家电与消费行业平均，短期可能存在回调风险。
　　盈利预测与估值：维持持有评级，上调目标价91%至18.50元，对应1.8倍2027年P/S：
　　我们预计九阳2026-28年营收分别同比-8.0%/+2.5%/+2.2%至75.5/77.4/79.1亿元；预计归母净利润分别同比-27.1%/+47.3%/+11.3%至0.9/1.3/1.4亿元。我们给予九阳1.8倍2027年P/S，上调目标价91%至18.50元。风险提示：上行风险——以旧换新政策扩围；行业竞争格局优化；分红超预期；下行风险——小家电需求疲软；原材料价格上涨；宏观经济下行。