核心观点
　　事件：近日，仕佳光子发布2026年第三季度业绩报告。
　　业绩超预期，盈利能力持续提升，境外销售收入占比较高且呈增长态势。
　　截止2026Q3，公司实现营收27.22亿元，同比增长74.46%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长95.43%；扣非后归母净利润5.79亿元，同比增长95.28%。从26Q3单季度来看，实现总营收12.27亿元，同比提升116.06%；归母净利润2.71亿元，同比提升226.19%；扣非归母净利润达2.70亿元，同比增长226.59%，毛利率达40.13%，同比增长10.40pct。截止2026上半年，海外收入达8.81亿元，占比58.89%，境外收入占比持续提升。
　　光通信CPO与硅光技术重构，光芯片及器件需求向好，有源全链条突破。
　　报告期内，公司持续聚焦光芯片及器件主业，依托核心产品竞争优势及长期积累的客户基础，积极承接数通市场增量需求，客户认可度进一步提升。从主营业务结构来看，光芯片及器件已成为公司业绩增长的主要支撑，2026年上半年该业务实现收入12.43亿元，同比增长77.64%，占总营收比重达83.15%。截止三季度，随着下游客户需求持续释放，公司订单较上年同期增加，带动库存备货规模扩大，截至2026年9月末存货达到10.10亿元，较2025年末增长101.15%。盈利能力方面，公司持续强化运营管控和生产管理，通过提高产品良率优化成本控制，26Q3公司综合毛利率达到40.13%，环比提升2.66pct，体现出业务规模扩张与经营效率改善对公司盈利水平的共同支撑。
　　无源产品AWG+MPO业务持续放量，CW光源产能建设全面提速布局。
　　随着硅光、CPO等新技术加速落地，光通信行业正从分立式器件向光电集成方向演进。公司持续完善“无源+有源”光芯片及器件产品体系，在巩固无源产品市场优势的同时，加快有源光芯片研发及产业化进程。无源方面，公司AWG组件批量应用于全球主流光模块企业，在高速数通市场形成较稳固的配套基础。面向800G/1.6T高速光模块，公司AWG-Lens组件及1.6TAWG芯片和组件已实现小批量出货，MT-FA-lens产品实现批量出货；面向CPO先进封装场景，高通道FAU产品实现小批量出货，持续拓展高速光互联应用场景。此外，公司MPO、MMC等高速连接跳线产品已通过全球主流布线厂商认证并实现大批量出货，进一步完善光连接产品布局。有源方面，公司建立覆盖芯片设计、制造及封装测试的DFB激光器芯片自主研发生产体系，相关产品在接入网领域实现稳定供货，并逐步向数据中心硅光应用延伸。其中，100mWCWDFB激光器已实现批量出货，400mWCWDFB激光器实现小批量出货。随着无源产品持续迭代及有源光芯片商业化推进，公司有望进一步完善高速光通信产品矩阵，拓展中长期增长空间。
　　投资建议：受益于AI光通信行业高景气度，公司AWG等数通产品持续放量以及硅光CW光源等前沿技术的突破，带来公司产品价值量提升。我们认为公司具备中长期成长性，给予公司2026年-2028年归母净利润预测值为9.24亿元、17.71亿元、28.37亿元，对应EPS为2.04元、3.92元、6.28元，对应PE为55.79倍、29.09倍、18.16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；技术升级迭代的风险；AI应用及数据中心建设不及预期的风险。