业绩回顾
　　1-3Q26业绩符合预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入49.40亿元，同比+3.65%；归母净利润13.30亿元，同比+4.39%；扣非归母净利润12.59亿元，同比+8.97%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　单三季度收入端和利润端保持稳健增长，经营现金流改善。3Q26收入17.85亿元，同比+4.05%；归母净利润4.69亿元，同比+2.90%；扣非归母净利润4.39亿元，同比+19.39%。根据公告，1-3季度阿胶块与复方阿胶浆两大产品整体稳健，皇家围场1619表现平稳，桃花姬阿胶糕、阿胶粉、阿胶枣同比增长均在双位数以上。此外，1-3Q26经营现金流同比-69.48%较上半年（-91.56%）改善。1-3Q26加权平均净资产收益率为12.73%，同比+0.59ppt。
　　积极拓展新产业链。2026年1月，东阿阿胶完成马记药业70%股权收购交割。2026年6月，东阿阿胶完成蜀中药业80%股权收购交割。我们认为马记药业、蜀中药业两大外延并购项目的落地，进一步丰富完善了东阿阿胶梅花鹿产业及男士滋补产品布局。
　　第二增长进一步夯实，第三增长曲线积极培育。目前，公司加速兑现第二曲线带来的增量，围绕“皇家围场1619”、鹿产业和“壮本”肉苁蓉产业，立体推动品类扩张、产能释放和终端放量，逐步将男士滋补从布局拓展期推向规模化贡献。此外，公司第三增长曲线将以孕育未来发展新势能为目标，依托“养颜抗衰三境界”、差异化原料优势、品牌以及渠道等资产优势，稳步切入医美和功效护肤抗衰赛道，全力加速技术开发、产品孵化和产业生态合作。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026年和2027年盈利预测不变，分别为19.13亿元和21.43亿元。当前股价对应2026/2027年16.2倍/14.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.5元目标价不变，对应22.9倍2026年市盈率和20.4倍2027年市盈率，较当前股价有41.56%上行空间。
　　风险
　　新业务发展不及预期，上游原材料涨价，市场竞争加剧。