Q3业绩实现高速增长，主业盈利改善明显。公司发布2026年三季报：2026Q1-3实现营收26.22亿元（同比+2.6%）、归母净利润6.47亿元（同比+17.45%）、扣非归母净利润6.71亿元（同比+22.8%）；2026Q3实现营收9.24亿元（同比+8.2%）、归母净利润2.34亿元（同比+38.0%）、扣非归母净利润2.41亿元（同比+43.6%）。公司26Q1-3毛利率提升3.5pct至44.7%，财务费用同比减少28.0%至1.09亿元，为业绩改善的主要驱动；此外，部分项目所得税优惠到期，带动所得税费用同比增长32.9%至1.53亿元。26Q1-3经营性现金流净额11.55亿元（同比-1.95%），投资性现金净流出2.42亿元（去年同期为3.77亿元），现金流保持稳健。
　　生活垃圾处置经营稳健，餐厨业务贡献主要增量。生活垃圾、餐厨垃圾、再生业务2026Q1-3分别实现营收19.09/5.11/1.61亿元，同比+0.6%/+55.9%/-29.5%；其中餐厨垃圾处置收入高增主要得益于澳门EPC总包项目收入增加。26Q1-3生活垃圾入库量652.92万吨，上网电量19.36亿度，平均上网电价0.52元/度（不含税）；26Q1-3公司14个项目开展供热，供热量达109.71万吨，餐厨垃圾提取油脂量2.50万吨，固废资源化利用持续推进。
　　资产处置有序推进，债务结构优化，期待海外及算力业务推进。26Q1-3浙江立鑫、荥阳餐厨股权及南通回力部分土地房产处置带动处置长期资产现金回款1.77亿元，风险资产处置进一步落地。可转债完成转股并摘牌，叠加借款偿还，期末资产负债率较2025年末下降13.2pct至34.3%。公司海外垃圾焚烧项目及算力服务业务持续储备，有望依托固废处理绿电、余热资源及区位优势，推动商业模式由ToG向ToB延伸，打开中长期成长空间。
　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028年归母净利润为8.28、8.65、9.32亿元，对应PE为8.5、8.1、7.6x。维持前次合理价值约为18.33元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。补贴及垃圾处理费回款不及预期、设备订单增速不及预期、海外订单执行及汇率波动等。