火电盈利周期见底，投资收益稳定利润。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业总收入280.82亿元（调整后同比+7.40%），归母净利润20.98亿元（调整后同比-42.42%），其中Q1、Q2、Q3归母净利润分别为7.80、10.40、2.78亿元（分别同比-9.73%、-29.95%、-78.53%），2026Q1-3公司实现投资收益21.12亿元（调整后同比-16.20%），Q1、Q2、Q3分别为5.87、11.13、4.12亿元，稳定利润波动。扣除投资收益，公司主业电力业务Q3已经出现亏损，主要受江苏年度长协电价大幅下降、以及煤价持续上涨影响。
　　江苏月度电价持续上涨，2027年长协电价有望见底回升。今年煤价上涨，火电成本提升支撑电价提升，Q4江苏省月度电价持续走高，10-12月江苏省月度电价分别为0.395、0.416、0.398元/千瓦时，均高于燃煤基准价，Q4月度电价均价较今年年度长协电价0.344元/千瓦时高出5.9分/千瓦时，四季度年度长协签约周期即将来临，月度电价对年度长协电价的指引越来越强，煤价上涨压力下，明年年度长协电价有望企稳回升，江苏省在今年电价超跌、省内火电出现亏损的情况下，明年电价提升可期。同时电力装机增速放缓、需求稳定增长，电力供需出现拐点后也有望带动电价上涨。
　　投资收益支撑业绩，报表持续修复。公司金融板块以江苏信托为主，其为江苏银行、利安人寿第一大股东（分别持股6.98%、22.79%），长期股权投资持续增厚利润，其中江苏银行稳定贡献超20亿元投资收益。公司现金流充裕，前三季度资产负债率降至50%以下，资产负债表持续修复，2026Q1-3归母净资产提升至377亿元、较2025年末提升6.3%，当前PB（LF）仅0.71倍。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026~2028年归母净利分别为21.19、35.19、40.33亿元，最新收盘价对应PE分别为12.3、7.4、6.5倍。参考同业估值，综合考虑公司电价提升和装机增长弹性大，给予公司2025年1.10倍PB，对应10.73元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。燃料价格波动，利用小时不及预期，项目建设不及预期。