26Q3业绩承压，主要由于高价库存+金属价格下跌。公司发布26年三季报，前三季度营收152.39亿元（同比+50.0%）、归母净利润12.03亿元（同比+86.2%）、扣非归母净利润11.49亿元（同比+91.6%），前三季度毛利率18.27%（同比+0.42pct）。其中26Q3营收49.20亿元（同比+42.2%，环比-7.6%），归母净利润1.81亿元（同比+25.9%，环比-56.8%，Q1/Q2分别为6.03/4.19亿元），环比下降主要由于：（1）Q3金属价格自高位环比回落，同时库存成本较高，26Q3单季毛利率12.94%（环比-4.6pct，同比-4.2pct）；（2）工程业务规模进一步收缩。截止26Q3末存货78.09亿元（较25年底+30.2%，较26H1末的78.62亿元微降）。26Q3经营性现金流净额4.35亿元（同比+2036.9%），主要系公司加强回款管理、同时控制采购节奏。
　　拟更名“高能时代”，期待后续半导体材料布局。根据公司证券简称变更实施公告，公司将在10月29日把证券简称由“高能环境”变更为“高能时代”，同时公司行业分类由原“水利、环境和公共设施管理业-生态保护和环境治理业（N-77）”变更为“制造业-废弃资源综合利用业（C-CJ-42）”，资源化核心主业定位全面确立。公司已成立子公司北京高能时代半导体材料有限公司，期待后续在半导体材料相关金属上的布局。
　　着眼矿业+海外业务，完善长期成长曲线。（1）矿业：公司正开展芭蕉湾/青山洞/母溪/大坪四座自有金矿的地质勘查作业，计划26年内完成全部矿区详查，并力争27年启动探矿权转采矿权相关流程；（2）海外业务：公司联合体取得印尼1161吨/日西冷都市圈、1700吨/日棉兰都市圈两座大型垃圾焚烧厂有条件授标函，此外公司取得1300吨/日越南广宁省统一公社固体废弃物处理中心项目。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润15.5/17.8/20.5亿元，对应最新PE11.7/10.2/8.8X。公司稀贵金属提纯能力提升盈利性，未来提高产能利用率、新增金属品类下业绩有望提升，矿业+海外业务持续拓展，参考同业公司给予26年20倍PE，对应20.31元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。金属价格波动；海外业务拓展风险；矿业业务开拓风险。