事件：2026前三季度公司实现营收26.62亿元（yoy-9.25%），归母净利润6.17亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润5.89亿元（yoy-7.94%）；2026Q3公司实现营收7.30亿元（yoy-7.88%），归母净利润1.26亿元（yoy-21.84%），扣非归母净利润1.20亿元（yoy-24.26%）。

　　Q3收入降幅较H1收窄，OTC和处方药承压，大健康实现小幅正增长。2026Q3营收同比下滑7.88%，降幅较H1有所收窄。分产品看，2026前三季度非处方药类/处方药类/健康消费品及其他分别实现营收19.03/4.03/3.44亿元，分别同比-8.76%/-20.52%/+2.37%。我们认为，OTC受部分产品推广不及预期及去库影响，处方药受集采提质扩面、集采执行节奏、医保控费及院内市场环境变化影响。大单品方面，健胃消食片纯销保持稳定，贝飞达受增值税政策和院内政策变化影响营收有所下滑，乳酸菌素片渠道逐步改善。

　　Q3利润降幅较H1明显扩大，主要源于产品结构波动与费用增加。2026Q3归母净利润同比下滑21.84%，降幅较H1明显扩大。我们认为主要系产品结构阶段性波动、非经常性收益同比减少，叠加精诚徽药并表带来管理费用增加。费用率方面，2026前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为29.70%/5.41%/2.59%/-1.51%，分别较上年同期变化-0.43/+0.78/-0.73/+0.43个pct；销售费用率优化主要来自费用精细化管理与市场推广方式优化，管理费用率上行主要系精诚徽药并表及管理团队人员变化影响。2026前三季度毛利率/归母净利率分别为65.72%/23.19%，较上年同期下降0.33/0.11个pct。2026前三季度经营性现金流净额10.02亿元（yoy+2.88%），经营质量稳健。

　　投资建议：2026Q3完成中期分红每10股派5元、合计3.18亿元，占H1归母净利润64.67%。公司作为高分红优质品牌OTC企业，品牌壁垒与渠道基础扎实，中长期“品牌+创新”双轮驱动、内生与外延并进的战略方向清晰。预计公司2026-2028年实现归母净利润8.7/10.11/11.44亿元，EPS分别为1.37/1.59/1.8元/股，当前股价对应PE估值分别为16.8/14.4/12.7X，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期。