业绩稳健增长，当前股息率TTM达4.8%。公司发布26年三季报：公司26Q1-3营收24.25亿元（同比+12.11%）、归母净利润6.53亿元（同比+7.83%）；其中单Q3营收8.67亿元（同比+26.48%，环比+6.00%）、归母净利润2.25亿元（同比+9.68%，环比+8.16%），依托量增业绩保持稳健增长。26Q1-3公司经营性现金流净额11.21亿元（同比-3.2%）、投资性现金流净流出1.59亿元（同比-89.2%），资本开支大幅收缩主要由于去年同期支付收购对价，26Q1-3公司自由现金流（经营-投资）9.6亿元。公司25年分红5.03亿元（同比持平），分红比例70.2%，股息率TTM4.8%。H股方面，根据26年9月公告，公司将根据市场变化再行确定H股发行上市相关事宜。
　　垃圾焚烧量、效稳步提升，在手产能充裕。26Q1-3公司生活垃圾处理量326.01万吨（同比+16.35%）、上网电量16.00亿度（同比+18.50%）、吨垃圾上网电量490.69度（同比+1.85%），垃圾焚烧量和效率持续提升，量增主要来自比什凯克一期项目；此外，生活垃圾中转处理量259.53万吨、餐厨垃圾处理量29.35万吨、工业级混合油销售量2.17万吨。此前公司中标长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂项目，项目产能4000吨/日，根据25年报，公司在建/待建吉尔吉斯、哈萨克斯坦焚烧产能8000吨/日。在建+待建产能合计1.2万吨/日，全部投产后产能增厚113%。
　　公司以打造“三中心”为目标，期待算电协同布局。公司提出打造三中心（绿电、绿热和绿色算力中心）为战略目标。浦发环保所属垃圾焚烧协同黎明智算中心为稀缺的协同落地案例，而浦发环保参股军信股份子公司浦湘环保/浦湘生物15%/10%股权，此外公司与长沙数字集团公告合作进行绿色算力中心建设运营，以及吉尔吉斯项目中包括算力中心建设，公司国内外在建产能充裕，算电协同潜力突出。
　　盈利预测与投资建议。预计26-28年实现归母净利8.5/8.8/10亿元，对应最新PE12.3/11.9/10.4倍。公司布局固废全产业链，在手国内外产能充裕，当前股息率4.8%，垃圾焚烧+IDC协同潜力突出，参考可比公司给予2026年15倍PE，对应合理价值为16.16元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。电价补贴风险；处理费下调风险；客户集中度较高风险。