业绩回顾
　　Q3公司业绩低于我们预期
　　公司公告1-3Q26业绩，实现营业收入53.5亿元，同比+17.9%；归母净利润0.4亿元，同比-64.9%。
　　分季度，Q1/Q2/Q3营业收入分别同比+10.6%/+7.7%/+33%；归母净利润分别同比+387.9%/-49.1%/转亏。Q3业绩低于预期主因减值与原材料价格上涨等因素拖累。
　　发展趋势
　　新项目逐步放量，三大主业收入有望延续增长。我们预计，汽车业务，伴随多个新能源及混动电机定转子项目进入量产爬坡阶段，我们预计Q3收入有望稳步增长；电动车业务，公司持续深化核心客户合作并拓展轮毂业务，我们预计Q3收入有望延续成长；冰压机业务方面，公司着力优化产品及客户结构，叠加下游家电需求修复，后续成长有望稳步向好。
　　减值等拖累盈利能力，Q3盈利转负。3Q26公司毛利率为7.3%，同/环比分别-5.3/-6.7ppt。销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-0.1/-0.8/+0.1ppt。3Q26归母净利率为-0.3%。1-3Q26，公司计提信用与资产减值约7,489万元，其中Q3共计提约1,211万元，我们预计若考虑减值转回，利润有望好于表观。
　　产能与激励机制持续完善，关注新产能爬坡与机器人业务进展。根据公司公告，公司已向信质电机（重庆）增资2亿元，并在泰国建设定转子铁芯工厂，完善国内外产能布局。同时，公司已于9月24日完成向192名激励对象授予890.5万份股票期权的登记，彰显长期发展信心。公司正布局人形机器人关节电机，推进产品研发、头部客户对接及量产落地。我们认为，伴随海内外产能爬坡以及人形机器人逐步量产，公司盈利能力有望趋于改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑原材料价格仍处高位且公司新产能尚处投放与爬坡阶段，我们下调26/27年盈利预测69%/66%至1/1.6亿元，现价对应27年37倍P/E，考虑2027年新业务有望逐步迎来收获期，切换估值至27年，维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整，下调目标价30%至18元，对应27年46倍P/E，有26%上行空间。
　　风险
　　产能爬坡不及预期、新业务开拓慢于预期、行业竞争趋于激烈。