前三季度业绩累计同比增长，年化ROE13.6%，看好国际一流投行建设成效。公司披露2026年三季度业绩，2026年前三季度实现营业收入666亿元，yoy+19%；归母净利润310亿元，yoy+33%。2026年前三季度公司年化ROE为13.6%，yoy+2.7pct。Q3单季度营业收入169亿元，yoy-27%，qoq-36%；归母净利润77亿元，yoy-20%，qoq-42%。公司2026年前三季度经纪、投行、资管、净利息、投资收入分别为147、51、109、32、295亿元，分别yoy+35%、39%、25%、322%、0.4%。
　　机构业务龙头优势稳固，经纪及资管维持增长。（1）按发行日统计，2026年前三季度公司IPO承销规模370亿元，yoy+480%，市占率16.5%，排名行业第三；再融资规模1167亿元，市占率27.4%，行业第一；债承规模1.82万亿元，yoy+5%，市占率13.7%，行业第一。（2）截至2026Q3末融出资金2117亿元/yoy+10.5%，测算两融市占率为8.1%，yoy-0.52pct。（3）2026年前三季度华夏基金净利润19.9亿元，yoy+0.2%，贡献公司归母净利润比重为2.8%。
　　投资端略有缩表，3Q26投资收益率有所下滑。（1）截至2026Q3末公司金融投资规模1.1万亿元，qoq-0.1%，其中交易性金融资产8783亿元，qoq-7%，其他投资资产2181亿元，qoq+38%。我们测算公司3Q26年化投资收益率为1.42%，yoy-3.73pct/qoq-3.98pct。（2）我们测算3Q26公司投资杠杆为2.98倍，qoq-0.14倍，经营杠杆为4.73倍，qoq-0.33倍。
　　盈利预测和投资建议。建设国际一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。公司综合实力领先，泛自营加速转型，国际业务迎来发展新阶段，杠杆及盈利能力优势显著，预计公司2026-2027年归母净利润为357/412亿元，结合同业估值对比及历史PB估值中枢1x-2.5x，当前政策催化可期，给予2026年1.5倍PB估值，A股合理价值为30.08元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值24.73港币/股，维持A、H股“买入”评级。（HKD/CNY=0.86）。
　　风险提示。经济下行超预期，直投业绩不达预期，权益市场大幅下行等。