公司发布三季报：26Q1-Q3实现营业收入6.58亿元（yoy-81.79%）；归母净利润0.50亿元（yoy-97.85%）；扣非后净利润0.11亿元（yoy-99.53%）。其中Q3实现营业收入3.34亿元（yoy-10.70%），归母净利润0.17亿元（yoy-83.90%）。公司前三季度收入及利润同比下滑主要系上年同期影视剧收入较多及联营企业收益亏损；展望来看，公司持续推进动画电影、真人影视及IP衍生业务布局，丰富内容储备与商业化路径，维持“买入”评级。
　　业绩同比下滑，联营企业投资收益拖累利润
　　26Q1-Q3公司实现营业收入6.58亿元，同比下降81.79%；归母净利润0.50亿元，同比下降97.85%。业绩下滑主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》等影视剧收入基数高，同时报告期投资收益同比减少，其中联营企业及合营企业投资收益由上年同期的0.84亿元降至-0.92亿元，拖累利润表现。剔除联营企业投资收益负面影响后，公司前三季度归母净利润为1.42亿元。
　　动画及真人项目持续推进，IP生态布局不断丰富
　　26Q1-Q3公司投资、发行影片实现票房约81.55亿元。《大鱼海棠》重映持续推进衍生品开发、品牌授权及线下活动，“光线小卖部”正式运营，拓展IP商业化渠道。动画业务方面，《八仙！》于7月18日上映，猫眼累计票房达20.54亿元，相关衍生品同步发售；公司持续推进《大鱼海棠2》《姜子牙2》等动画项目。真人影视方面，《活色生香》已于10月1日上映，《第十七条》《三心两意》《四十四个涩柿子》《女字旁》《谋杀者的告白》等项目已拍摄完成或制作完成。公司同时拓展艺人演唱会、品牌合作、商业代言及艺人IP衍生品等业务，并在游戏、衍生品、番剧、短视频及短剧等领域新投资及设立十余家主体。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司联营企业投资收益波动，部分电影上映节奏可能延迟至后续年度，我们调整公司26-28年归母净利润至1.00/6.67/11.77亿元（较前值分别调整-83.43%/-27.95%/1.22%）。27年可比公司Wind一致预期PE均值60.6x，我们认为公司IP创作能力优异，动画电影项目储备丰富，动画电影龙头地位持续巩固，给予27年70.0xPE估值，目标价为15.93元（前值14.53元，对应46xPE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期、IP商业化进展不及预期、影视行业竞争加剧风险。