事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入9.24亿元，同比下降7.08%；归母净利润1.10亿元，同比增长165.80%；扣非归母净利润4080.77万元，同比增长9.89%。归母高增主要来自子公司出表收益，公司披露工业制动器主业贡献利润约1.14亿元，主业盈利稳步提升。
　　子公司拖累减轻，单季盈利能力进入上行通道。Q3实现营业收入3.35亿元，同比下降8.94%；归母净利润3004.18万元，同比增长23.55%；扣非归母净利润2897.52万元，同比增长29.32%；毛利率32.54%，同比提升7.74个百分点；净利率9.23%，同比提升2.98个百分点。收入下滑主要系低毛利产品收缩及安德科技出表，扣非改善受益于华伍晨投降本减员及安德科技出表。我们测算Q3扣非净利润占前三季度扣非净利润总额约71%，主业利润释放明显提速。
　　矿卡放量叠加起重基本盘稳健，主业结构持续优化。1）起重运输板块前三季度营收3.84亿元，同比增长11.81%，基本盘保持稳健；2）矿卡板块前三季度含税收入6710.64万元，同比增长172.99%，累计签署订单含税金额10382万元，同比增长314.6%；3）产品结构与盈利质量持续改善，高毛利产品占营收比重提升、低毛利率产品占比下降，叠加降本增效，前三季度工业制动器主业贡献利润约1.14亿元。
　　矿卡制动器有望成长为公司第二增长曲线。公司是国内少数具备湿式多盘制动器批量供货能力的供应商，已进入国内头部矿卡主机厂供应体系，而湿式产品渗透率尚处低位。前三季度矿卡订单金额高于同期含税收入，期末合同负债较期初增长89.38%，为后续收入确认提供支撑。年产1万套矿卡制动器募投项目建设稳步推进，公司已通过专项设备购置形成稳定批量生产能力，项目计划2028年1月达到预定可使用状态。随订单交付与产能释放，公司业绩有望持续向好。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11.84/13.77/14.99亿元，归母净利润分别为1.39/1.85/2.16亿元，对应PE为23.4/17.6/15.1倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：矿卡制动器订单交付及放量不及预期风险；募投项目建设及达产进度不及预期；原材料价格波动及行业竞争加剧风险。