事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营业收入28.77亿元，同比增长11.43%；实现归母净利润7.32亿元，同比增长16.90%；实现扣非归母净利润7.29亿元，同比增长17.13%。
　　核心观点：
　　公司前三季度业绩延续较快增长，利润增速显著快于收入增速，提质增效逻辑持续兑现。2026年前三季度公司利润总额10.07亿元，同比增长26.19%，明显高于营收增速，主要系公司积极开展提质降本增效，营业收入稳步增长的同时毛利率提升，以及财务费用减少（财务费用2.53亿元，同比下降约11%）、增值税即征即退收入增加所致。三季度单季，公司实现营业收入10.00亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润2.68亿元，同比增长7.42%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比增长7.79%。
　　垃圾处理量稳步增长，供汽业务延续高增。2026年第三季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为405.43万吨，发电量为14.30亿度，上网电量为12.10亿度，供汽量为37.65万吨。2026年前三季度公司累计垃圾进厂量1171.46万吨，同比增长7.26%；累计发电量41.67亿度，同比增长7.78%；累计上网电量34.71亿度，同比增长8.25%；累计供汽量104.07万吨，同比增长32.05%。供汽量增速显著高于发电量增速，主要得益于海宁、常州、蓟州、泰州等项目供热量增加，以及石首项目管网建成后贡献增量，供汽业务能量利用效率更高，对利润形成直接增厚。
　　回款边际改善，现金流保持稳健。前三季度公司经营活动现金流量净额13.15亿元，同比基本持平（-0.60%），三季度单季经营活动现金流量净额为6.10亿元，同比有所下降（-11.73%），但仍为正值；截至三季度末，应收账款28.28亿元，较2025年末增长7.82%。在地方政府化债持续推进的背景下，公司回款端已出现积极信号，后续经营性现金流有望持续改善，信用减值冲回有望增厚利润。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为37.93/39.46/40.74亿元，同比增长7.35%/4.04%/3.23%，归母净利润分别为7.72/8.12/8.58亿元，同比增长25.05%/5.17%/5.65%，根据2026年10月23日收盘价，对应PE分别为14.04/13.35/12.64倍，EPS分别为0.54/0.57/0.60元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。