公司发布26年三季报：9M26收入12.75亿元，同比+50.57%；归母净利润0.20亿元，同比-75.41%，扣非归母净利润0.11亿元，同比-83.31%。单季度来看，3Q26收入5.78亿元，同比+68.92%、环比+19.80%；归母净利润0.11亿元，同比-77.15%、环比+69.80%。我们认为，公司Q3归母净利润同比下滑主要系800G新品处于扩产期投入较大、毛利率承压，叠加公司传统电信侧存货跌价准备增加。我们继续看好公司800G、1.6T产品升级及海外数通客户拓展带来的中长期成长机遇，维持“增持”评级。
　　高速产品持续迭代，海外制造布局同步推进
　　公司在高速光通信产品方面持续迭代探索：10月公司在OCP2026上展示1.6TLPO2DR4光模块，采用线性光学架构，省去光模块DSP，功耗低至10W，面向AI数据中心低功耗、低时延的高速互连需求。该产品已在9月的1.6TLPO-MSAPlugfest中完成多交换机平台互操作验证。此外，公司拟向马来西亚子公司增资不超过1.5亿美元，用于高速光模块智造基地建设，包括租赁厂房建设生产线及购置土地建设综合工业园区，进一步完善海外制造体系、提升全球交付能力。
　　Q3毛利率同比承压；9M26存货跌价及财务费用影响盈利
　　9M26毛利率27.44%，同比-7.04pct，主要系产品结构变化及阶段性订单差异所致；单季度来看，3Q26毛利率26.70%，同比-15.96pct、环比+5.44pct，Q3环比增长系二季度低毛利800GAOC订单阶段性影响完结。9M26销售/管理/研发费用率为2.42%/6.48%/5.51%，同比-0.03/-0.08/-2.90pct，收入增长的摊薄效应显现。9M26资产减值损失0.97亿元，同比增长0.52亿元，主要系公司为传统电信领域所备存货计提的跌价准备增加；9M26财务费用0.60亿元，同比增长0.56亿元，主要系汇率波动及利息支出增加。
　　继续看好800G、1.6T及海外客户持续突破
　　公司中报披露的产品矩阵已覆盖800G硅光、薄膜铌酸锂及1.6T2DR4/2FR4、LPO/LRO等方案，持续向高速率、低功耗方向升级。公司客户已覆盖全球部分知名云服务提供商及AI计算解决方案提供商，并参与客户产品开发与升级；同时已加入国际标准组织，参与NPO/CPO技术规范制定，推进核心工艺与测试平台建设。我们认为，800G、1.6T产品的持续突破有望推动客户结构与产品结构优化，配合海外产能布局完善、产线趋近成熟，公司有望进一步开拓海外数通市场，随高端产品放量逐步释放盈利弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司扩产期毛利率的波动，我们下调公司26年毛利率与归母净利润预测，鉴于公司27年开始或将向海外客户大批量供货，我们上调公司27-28年收入，同时产线投产后稼动率上升有望带动毛利率回升，因此上调27-28年归母净利润，综合调整公司2026-2028年归母净利润预期至0.66/4.82/7.36亿元（前值：2.38/4.54/6.61亿元，调整幅度：-72%/+6%/+11%）。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为57x（前值：93x），考虑到公司进一步向800G、1.6T等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，以及未来公司在NPO、CPO等领域的前瞻布局，我们给予公司2027年目标PE为66x（前值：109x），对应目标价244.62元（前值：380.22元），维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。