事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入17.15亿元，同比增长23.73%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长13.91%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长16.30%。
　　核心观点：
　　业绩保持稳健增长，利润受补税及减值一次性因素扰动。前三季度公司营收同比增长23.73%，归母净利润增速慢于收入，Q3单季营业收入6.74亿元，同比增长26.86%；实现归母净利润0.92亿元，同比下降10.08%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下降7.18%，主要系报告期内补缴历史税款及滞纳金导致所得税费用同比增长102.34%至0.79亿元，同时信用减值损失同比扩大215.09%至0.32亿元、资产减值损失同比扩大79.10%至0.26亿元。若剔除补税影响，净利润同比增速将更高，主业盈利实际表现较好。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额3.41亿元，保持正向流入。
　　工程业务贡献主要增量，新兴业务打开成长空间。2026年上半年，工程建造业务收入同比增长300.88%，主要得益于北京通州等在建项目稳步推进；生物能源业务毛利率达42.78%，公司聚焦高毛利自产废弃食用油脂（UCO）业务、减少低毛利生物柴油贸易，并依托北京、广州、深圳等核心城市特许经营权，构筑低成本UCO原料优势，有望受益于全球可持续航空燃料（SAF）需求增长。新兴业务方面，2’-FL、LNT、LNnT三款HMOs产品获得美国FDA-GRAS认证，2’-FL率先获批进入国内市场；绿电算力业务正式起步，拟利用存量项目沼气绿电，打造“有机废弃物处置—沼气零碳发电—分布式AI算力服务”产业闭环，目前处布局阶段。
　　可转债持续推进，募集资金聚焦通州项目。2026年10月22日，公司董事会审议通过发行方案调整事项，拟募集资金总额调减至不超过5.669亿元，调减的2310万元为相关财务性投资金额；扣除发行费用后，募集资金拟全部用于通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目，该项目总投资约15.32亿元。进度方面，本次发行申请已于2026年8月获深交所受理，目前处于稳步推进中。募集资金到位后，将主要用于补充通州项目后续设备购置、安装工程等建设资金缺口，推动项目顺利实施。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为22.73/24.73/27.59亿元，同比增长26.49%/8.76%/11.60%，归母净利润分别为3.63/4.34/5.55亿元，同比增长36.77%/19.61%/27.75%，根据2026年10月26日收盘价，对应PE分别为14.68/12.27/9.61倍，EPS分别为1.50/1.79/2.29元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。