公司发布2026年三季报。2026年前三季度营收1156.36亿元，同比+4.6%，归母净利润127.49亿元，同比+2.1%；26Q3单季营收约425亿元，归母净利润约45.99亿元，同比约-3.8%、环比约+6.8%。
　　煤炭业务：Q3自产煤价格明显走阔，产量下滑影响业绩释放，待Q4恢复。
　　产销方面：2026年1-9月商品煤产量9338万吨，同比-8.1%，销量18272万吨，同比-4.0%，其中自产商品煤销量9359万吨，同比-7.7%；Q3单季商品煤产量约3143万吨，环比Q2约下降35万吨，自产煤销量约3217万吨，环比Q2约增长45万吨。
　　价格方面：1-9月自产商品煤售价557元/吨、同比+82元/吨，其中动力煤514元/吨、同比+76元/吨，炼焦煤1192元/吨、同比+271元/吨；26Q3单季自产煤均价约619元/吨，其中动力煤553元/吨（同比+111元/吨，环比+32元/吨），焦煤1461元/吨（同比+468元/吨，环比+420元/吨）。
　　成本方面：1-9月自产商品煤单位销售成本299元/吨、同比+41元/吨，Q3单季约323元/吨，环比约上升31元/吨，主因产销量同比下降导致人工等固定成本摊薄效应减弱。
　　煤化工业务：前三季度量价齐增业绩改善。
　　1-9月聚烯烃销量115.7万吨、同比+17.6%，均价7258元/吨、同比+10.9%；甲醇销量152万吨、同比+1.7%，均价1963元/吨、同比+11.7%；尿素均价1823元/吨、同比+3.1%，销量155万吨，同比-2.9%。26Q3单季聚烯烃均价约7727元/吨，甲醇Q3均价约2146元/吨。
　　成本方面：1-9月聚烯烃单位销售成本5865元/吨、同比-6.5%。
　　费用端26Q3存在一定拖累，后续季度影响有望退却。1-9月税金及附加61.09亿元、同比增加约8.70亿元，管理费用38.32亿元、同比增加约3.42亿元，财务费用15.64亿元、同比微增约0.48亿元；营业外支出6.10亿元、同比+380.8%，主要是资产报废损失和滞纳金增加，构成Q3单季归母净利润主要拖累。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到Q3费用端拖累业绩释放，我们下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1605.65、1719.92、1735.54亿元，实现归母净利润分别为185.40、191.97、199.34亿元，对应PE分别为10.3X/10.0X/9.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。