事件概述
　　26Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为15.67/2.50/2.52亿元、同比增长21.03%/16.95%/19.82%，Q3收入增速超市场预期、我们分析主要来自国内户外客户高增长、以及公司份额提升，收入增速较上半年的13.76%加速。
　　分析判断:
　　Q3净利率降幅低于毛利率主要由于规模效应下管理费用率下降。（1）26Q3公司毛利率/归母净利率为43.0%/16.0%、同比下降2.19/0.56PCT，毛利率下降主要由于成本上涨。从费用来看，26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.25/-1.3/0.62/-0.66PCT。信用减值损失占比同比冲回0.13PCT；其他收益占比下降0.62PCT；所得税占比下降0.76PCT。
　　库存增加。26Q3公司存货为8.39亿元、同比增长17.7%；存货周转天数为87天、同比减少6天。公司应收账款为7.47亿元、同比增长25.7%，应收账款周转天数为41天、同比基本持平。公司应付账款为4.97亿元、同比增长22.1%，应付账款周转天数为57天、同比减少4天。
　　投资建议
　　我们分析，1）短期来看，公司今年收入预计保持双位数增长，但面料原材料涨价下传导滞后的阶段性影响、汇兑损失以及过往两年新增产能也存在折旧压力导致利润增速可能低于收入增速；公司公告计划26年实现收入53亿元、同比增长10%，总成本控制在45.4亿元。2）中期来看，公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，进一步提升产能规模优势，抢占市场份额。3）长期来看，公司作为国内服饰辅料龙头企业，长期空间在于凭借高智能化和信息化水平，抢占YKK份额。考虑公司收入增长超预期，上调盈利预测，上调公司26-28年营收预测54.4/60.1/66.8亿元至55.8/62.8/69.8亿元；上调公司26-28年归母净利预测7.1/8.0/9.1亿元至7.3/8.4/9.5亿元，上调公司26-28年EPS0.60/0.68/0.77元至0.62/0.70/0.80元，2026年10月27日收盘价11.71元对应PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　扩产进度不及预期；海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。