事件：10月26日公司公告1-3Q2026实现营收367.4亿元，同比-11.2%，归母、扣非净利润10.5、9.3亿元，同比-25.6%、-30.5%。Q3单季度营收113.9亿元，同比-10.9%，归母、扣非净利润3.2、2.9亿元，同比-16.6%、-17.7%。
　　大股东增持是Q3最强的边际变化，有望带动盈利及现金流稳步回升。9月24日公司公告，控股股东高速集团及一致行动人拟6个月内增持4.5-9亿元，不设价格区间；截至10月19日，两者已合计增持1655万股，持股比例由55.98%提升至57.05%，但对应增持金额仅约1.08亿元，距4.5亿元下限仍有较大空间。我们判断，公司本次增持明确了山东路桥在集团体系的高度重要性。参考四川路桥，我们预计后续公司有望明显提升分红比例，在大股东支持下，公司现金流和盈利水平有望显著改善。
　　少数股东损益拖累归母，经营现金流仍有承压。公司毛利率为14.28%，同比+2.0pct，1-3Q2026期间费用率同比+1.29pct至7.51%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别基本持平、+0.30、+0.27、+0.73pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为6.53亿元，同比多损失2.0亿元，综合影响下净利率同比-0.55pct至2.86%。公司单Q3净利润同比-2.9%，而归母净利润同比-16.6%，主要因Q3单季少数股东损益1.14亿元，同比多分0.5亿元。1-3Q2026公司CFO净额为-38.2亿元，同比-24.30亿元，收现比、付现比同比分别+5.49pct、+9.22pct，至94.85%、93.97%。
　　投资建议：公司近期公告大股东大幅增持计划，我们认为增持背后是市值管理考核与促转股的双重诉求，有望带动公司经营质量和股东回报的提振。Q4为项目集中结算与减值出清的高峰，预计全年降幅有望进一步收窄。预计公司26-28年归母净利润为19.7、22.2、24.4亿元，对应PE为4.9、4.4、4.0倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。