事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入29.2亿元/同比+11.7%，归母净利润3.2亿元/同比+38.7%，扣非归母净利润3.2亿元/同比+53.0%。其中，26Q3实现营业收入7.6亿元/同比+8.6%，归母净利润0.2亿元/同比+1297.0%，扣非归母净利润0.2亿元/同比+831.0%，核心业务盈利韧性强劲。
　　Q3利润低基数下高增。25Q3因网点扩张，股份支付和市场投放前置影响导致利润承压，25Q3归母净利仅0.01亿元。随公司经营恢复正常、规模效应释放，26Q3归母净利润同比+1297.0%。收入端受淡旺季影响，Q3营收环比Q2下降37.5%。
　　规模效应下盈利能力提升、费率持续优化。Q1-3营业成本同比增长10.4%，规模效应释放使得成本增速低于收入，带动毛利率同比提升0.8pct至34.7%。费用率方面，延续上半年改善趋势，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率各8.9%/11.7%/0.9%/2.0%，同比-1.1/-2.3/-0.2/-0.2pct，费用管控效果明显，驱动归母净利率同比提升2.4pct至2.6%。
　　收现提升、合同负债稳健增长。Q1-3经营现金流净额8.8亿元/同比+15.6%，现金流增长快于收入，收款效率提升与运营效率改善；销售商品、提供劳务收现32.5亿元/同比+10.9%，远超营收规模。收现比111.5%（去年同期112.2%），收入现金含量基本稳定。合同负债12.8亿元/同比+6.1%，预收款1.8亿元/同比+23.0%，我们预计系学费提升推动金额增长，前瞻指标表现良好，收入确认基础稳固。
　　把握AI、教育融合机遇，拓展业务协同。公司同上海开源共识智能科技股份公司（下称“开源中国”）及多家投资方共同签署《关于上海开源共识智能科技股份公司之增资协议》。公司拟出资不超过5000万元自有资金认购开源中国新增注册资本。本次增资完成后，公司预计将持有开源中国不超过1.23%的股份。
　　投资建议：公司作为全国性个性化教育龙头，持续推进线下渠道优化和产能利用率提升，业绩表现较2025年同期全面改善。公司现有主业聚焦高中阶段，我们认为，在普高扩容、人口红利仍存和行业格局改善背景下，公司有望凭借渠道、品牌优势持续受益。我们预计公司2026-2028年营业收入37.2/42.7/48.0亿元，归母净利润3.2/3.8/4.5亿元，对应PE估值分别为12.0/10.1/8.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险，行业竞争加剧，网点开拓不及预期。