事件描述
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现收入63.5亿元（同比+9.4%），实现归属净利润9.3亿元（同比-3.8%），实现归属扣非净利润9.2亿元（同比-1.8%）。其中Q3单季度实现收入22.9亿元（同比-6.2%，环比+2.6%），实现归属净利润3.7亿元（同比-14.1%，环比-0.9%），实现归属扣非净利润3.7亿元（同比-13.3%，环比+1.4%）。公司发布2026年中期分红方案，向全体股东每10股派发现金股利3.0元（含税）。
　　事件评论
　　公司为国内磷化工行业龙头企业，磷矿石增量显著。公司拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、20万吨/年商品磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿石产能930万吨/年（老虎洞500+鸡公岭250+老寨子180），其中，鸡公岭磷矿拟与新桥磷矿二号井中间的夹缝资源整体开发，建设完工时间初步预计在2029年末，老寨子磷矿预计2028年底完成建设，老虎洞磷矿预计于2028年底完成建成。
　　广西鹏越与恒轩新能源盈利改善，多渠道硫酸平抑成本波动。2024年以来，公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投入生产，恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行，带来主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁销量增长，虽然原材料磷矿石供给紧缺价格坚挺，但美伊冲突下硫酸价格大幅上涨也对成本造成影响，主要产品2026Q3价差（以硫磺酸计算）同比变化-46.4%、-865.2%、-760.4%、71.7%（2026Q3硫酸均价同比变化247.6%），但公司通过低价矿石酸、冶炼酸平抑成本波动（2026Q3冶炼酸与硫磺酸价差达到1039元/吨，而去年同期仅为144元/吨）。2026Q3，公司少数股东损益4560万元（同比+51.6%），增幅较大或来自主要子公司广西鹏越、恒轩新能源盈利延续增长势头。2026Q3，公司毛利率与净利率分别为31.6%与18.0%，同比变化-1.1pct与-0.7pct，三项费用率同比-0.4pct，随着收入规模提升，费用率持续优化。
　　2026Q4硫酸优势有望带动公司盈利坚挺运行。2026Q4（截至2026.10.18），磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁价差（以冶炼酸计算）环比变化-19.1%、625.0%、96.5%、7.6%。磷矿石价格坚挺，价格环比微调-0.6%，低价硫酸有望带动公司盈利坚挺运行。
　　收购爆破公司，完善矿山安检要求。公司为落实国家矿山安全监察局《关于规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍的意见》等文件要求，推进矿山“采掘爆一体化”落地实施，强化矿山安全生产主体责任，规范采掘爆破外包管理。公司于2026年8月31日与中兵公司原股东签署《股权转让协议》，收购二人合计持有中兵公司67%的股权，本次股权转让事项已完成工商变更登记。
　　公司依靠丰富的磷矿石资源，以及领先的半水法工艺，向下游广泛布局，未来发展空间广阔。预计2026-2028年归属净利润分别为13.1/15.3/20.0亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；
　　2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。