本报告导读：
　　新规下龙头业绩短期受扰动，长期份额空间提升。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑行业新规对终端动销的潜在影响，我们调整公司盈利预期，维持公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS1.46/2.01/2.40元（原值2.36/2.57/2.77）。参考行业平均，考虑公司品牌及消费者心智优势给予的估值溢价，给予公司2026年15XPE，给予目标价21.93元，维持“增持”评级。
　　销量环比增长，ASP相对稳定。公司2026年单三季度总销量316万辆，同比-18%，其中电动三轮车销量同比-15%，电动自行车销量同比-30%，同比压力主要系2025年同期工厂国标切换提前出货导致对比基数较高，电动摩托车销量同比+31%，主要受益市场产品结构切换。ASP方面，电动自行车单价同比小幅下滑，电动摩托车单价同比基本持平，电动三轮车保持增长。
　　单车利润暂承压。我们测算公司三季度单车利润约139元，同比-40元，同比降幅预计主要系新国标下成本增长，以及规模效应较弱的负向影响。此外，公司相对收紧渠道补贴，保持整体盈利在相对健康水平。
　　产品及渠道主动调整，灵活应对市场变化。产品方面，新国标监管趋严、电摩产品渗透加速，公司顺应市场趋势，加速电摩类产品推新速度。渠道方面，渠道重心从规模数量增长转向质量提升，推出“万店千台”计划，通过效率提升及店铺升级，未来随市场需求回暖推进门店拓展。
　　行业加速出清头部份额扩张。26年以来行业监管趋严及新国标磨合背景下中小品牌经营压力大，部分公司已退出或被收购。随四季度车厂3C认证新规落地执行，预计将放大企业经营压力，部分扛风险能力弱及现金流差的品牌及经销商或进一步退出市场，行业份额有望进一步向龙头集中。
　　启动回购用于股权激励，促长远稳定发展。26年5月基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可、增强投资者对公司投资信心，公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，预计回购金额2-4亿元，回购价不超过35元/股。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。