本报告导读：
　　2026Q3煤炭产销环比有所下降；2026Q3煤价继续上行，柴油价格上涨带来一定成本压力；并购完成及核心资产延寿，长期向好。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告2026Q3运营数据，维持公司2026-2028年净利润预测为5.62、7.07、7.62亿澳元，考虑到公司属于澳洲稀缺煤炭资源标的，有一定估值溢价，给予公司2026年高于行业平均的16xPE，给予目标价38.07港元，维持“增持”评级。
　　2026Q3煤炭产销环比有所下降，Q4有望环比改善。1）2026Q3公司原煤产量1660万吨，同比+5%；商品煤产量1240万吨，同比+1%；权益商品煤产量940万吨，同比+2%，环比-13%。Q3产量环比回落主要受莫拉本长壁搬家换面（408至409工作面）及艾诗顿复杂地质条件影响，莫拉本已于9月恢复生产，Q4产量有望环比改善。公司预计2026年权益商品煤产量处于3650-4050万吨指引区间上半区（不含红隼）。2）Q3权益商品煤销量900万吨，同比-16%，环比-23%；其中动力煤销量760万吨、冶金煤销量140万吨，同比均下降16%。2026Q1-Q3权益商品煤销量2880万吨，同比+6%，单季销量回落主要受煤炭产量下降及发运时点影响。
　　2026Q3煤价继续上行，柴油价格上涨带来一定成本压力。1）Q3煤炭综合销售均价170澳元/吨，同比+21%，环比+6%；其中动力煤均价160澳元/吨，同比+23%，环比+7%；冶金煤均价229澳元/吨，同比+17%，环比+5%。煤价回暖逐步向销售端传导，近期基准煤价上涨有望在后续季度进一步体现。2）公司预计2026年现金经营成本处于90-98澳元/吨指引区间上限，柴油价格回升带来一定成本压力。Q3剔除中期股息（9240万澳元）及红隼收购相关现金支出影响后，现金余额增加3.40亿澳元，现金积累表现稳健。
　　并购完成及核心资产延寿，长期向好。1）10月1日完成红隼煤矿80%权益收购，Q4起贡献权益产量及业绩，但受长壁搬家换面影响，红隼Q4产量预计有所下降。中长期有望进一步优化公司产品结构，增强优质冶金煤资源布局。2）亨特谷延展项目于9月30日获新州独立规划委员会批准，公司预计Q4取得联邦政府批准，有望支持矿区运营年限延长，为核心资产长期稳产提供支撑。
　　风险提示：全球宏观经济不及预期，海外煤价超预期下跌。