事件描述
　　特步国际发布2026Q3零售数据，特步主品牌零售流水同比中单下滑，折扣7-75折，库销比4.5-5个月，索康尼零售流水同比中单增长。
　　事件评论
　　短期零售承压，跑步聚焦战略清晰。2026Q3特步主品牌零售流水同比中单下滑，折扣维稳7-75折，库销比4.5-5个月保持健康。短期零售表现承压，但考虑精品奥莱持续开设，DTC改造逐渐完成，特步少年及电商板块保持稳健，2027年有望回归健康增长。
　　索康尼环比改善，高端化调整持续推进。2026Q3索康尼零售流水同比中单增长，环比Q2有所改善。伴随高端化战略下产品、营销和渠道持续调整，零售表现有望逐步改善，OPM也有望实现提升。
　　整体而言，主品牌短期受极端天气及DTC改革影响，渠道调改后有望逐步收获成效；索康尼高端化战略调整下，品牌势能持续强化，后续仍有望恢复高速增长。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润11.6/13.3/14.5亿元，现价对应PE为8/7/6X，50%分红率假设下对应2026年股息率约7%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、专业运动增速不及预期；
　　3、DTC转型不及预期。