业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入42.26亿元，同比+16.4%；归母净利润6.63亿元，同比+13.7%。其中，3Q26收入15.67亿元，同比+21.0%；归母净利润2.50亿元，同比+17.0%。3Q26业绩符合我们预期。
　　国际品牌客户增速领先，越南产能贡献稳步提升。3Q26收入同比+21.0%，较2Q26的+19.2%进一步提速。分地区看，3Q26国际品牌客户收入增速快于国内品牌客户。我们预计越南园区收入延续增长，3Q26实现盈利，利润总额较2Q26进一步改善，海外产能爬坡成效持续显现。分品类看，我们估算3Q26拉链业务收入同比增长超20%，钮扣业务收入同比增长超10%。
　　原材料与社保拖累毛利率，规模效应带动费用率下降。3Q26毛利率同比-2.2ppt至43.0%，我们认为主要受原材料价格上涨及社保支出增加影响。费用方面，3Q26销售及管理费用率同比-1.0ppt至18.8%，规模效应下费用管控成效显著，使3Q26归母净利率同比-0.6ppt至16.0%。
　　经营现金流增长显著，备货增加订单景气度延续。3Q26经营活动现金流净额同比+36.8%至4.03亿元。期末应收账款、存货较年初分别+33.6%/+15.3%至7.42亿/8.39亿元，主因旺季备货增加、发货规模提升。期末合同负债较年初+114.7%至0.90亿元，主因客户预付款增加，我们认为订单景气度延续。此外，公司于10月9日以4.72元/股向38名激励对象预留授予第六期限制性股票300万股，进一步完善长效激励机制。
　　发展趋势
　　短期看，我们认为订单景气度有望延续至四季度。长期看，国际产能建设及营销配套推进，公司有望持续提升市场份额。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司订单景气度延续，我们上调2026/27年净利润3%/6%至7.43亿元/8.49亿元，当前股价对应2026/27年19/16xP/E。考虑到公司长期成长空间广阔，维持跑赢行业评级，上调目标价9%至14.16元，对应2026/27年P/E分别为23/20x，较当前股价有21%的上行空间。
　　风险
　　订单增长不及预期，新产能爬坡影响盈利能力，竞争加剧。