业绩回顾
　　3Q26业绩低于市场预期
　　公司公布3Q26业绩：3Q26收入16.01亿元，同环比-7.59%/+3.21%；归母净利润1.15亿元，同环比-47.17%/-27.20%。1-3Q26收入46.83亿元，同比-6.30%，归母净利润4.24亿元，同比-34.36%。受汇兑损失及原材料涨价、客户销量下滑拖累，3Q26业绩低于市场预期。
　　发展趋势
　　传统业务短期承压，域控产品维持较快增长。3Q26公司照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台及智驾域控业务收入分别为5.7/2.9/1.3/1.9/3.3亿元，同比-26.9%/+10.8%/-9.5%/-23.6%/+61.6%。灯控下滑明显主要系核心客户大众3Q26国内交付量同比-38.5%，拖累公司传统业务。国内外汽车零部件业务收入分别为10.1/5.2亿元，同比约-5.0%/-14.9%。我们认为，随着域控项目放量及海外订单落地，公司收入有望回升。
　　盈利能力同比承压，经营现金流有所下滑。3Q26公司毛利率为23.39%，同环比-2.27/+0.27ppt，同比下降主要受原材料涨价及产品结构变化影响；期间费用率14.84%，同环比+1.89/-0.64ppt，汇兑损失增加拖累利润。我们认为，随着新项目放量，盈利能力有望逐步修复。
　　域控订单储备充裕，全球化布局持续深化。公司公告目前中央计算平台与智驾域控在手订单超200亿元，其中高通、地平线等平台域控产品已量产，车身域控ZCU等新品持续获定点。海外方面，公司公告拟分别向德国、捷克子公司增资5,000万欧元。我们认为，随着捷克工厂产能稳步爬坡，叠加域控产品在2027年迎来集中放量期，智能化与全球化布局有望持续贡献增长增量。
　　盈利预测与估值
　　由于大客户销量承压叠加汇兑影响，我们下调2026/2027净利润27.2%/15.6%至6.10亿元/9.21亿元。当前股价对应2026/2027年24.2倍/16.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价22.4%至45.00元，对应30倍/20倍2026/2027年市盈率，较当前股价有23.3%的上行空间。
　　风险
　　客户销量不及预期，行业竞争加剧，海外产能爬坡不及预期。