事件：公司发布2026年三季报，公司Q3单季实现营业收入10.06亿元，同/环比分别+160.77%/+19.2%；实现归母净利润1.65亿元，同/环比分别+2077.12%/+230.9%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同/环比分别+11376.92%/+193%。
　　点评：原有业务增长叠加易冲并表，收入与利润规模同步提升。剔除易冲后，公司Q3实现营业收入6.9亿元，同比增长79.8%，环比增长26.6%；实现归母净利润1.4亿元，环比增长195.5%，原有业务盈利贡献明显提升。易冲Q3贡献并表收入约3.1亿元，环比增长5.4%；考虑并购产生的资产评估增值等影响后，贡献并表净利润约0.21亿元，较Q2约0.01亿元明显增长。
　　毛利率显著提升，收入增长带动费用率摊薄。Q3公司综合毛利率41.2%，同/环比分别提升1.7pct/4.1pct；其中，剔除易冲后毛利率45.4%，同/环比分别提升6.0pct/3.9pct；易冲考虑并购资产评估增值等影响后的毛利率31.8%，环比提升2.9pct。公司持续推进产品技术升级、工艺自主化、产品结构改善及供应链优化，同时产品涨价兑现为盈利提升提供支撑。费用率方面，Q3期间费用率30.2%，同/环比分别下降9.4pct/2.8pct。公司保持研发投入的同时，收入规模扩大推动费用率下降，规模效应明显。
　　易冲完善端侧电源配套布局，DrMOS产品迭代与客户合作持续推进。易冲产品覆盖无线充电、有线充电及适配器电源，可提供从电源端到终端设备端1.5W~200W的充电解决方案，我们认为完整的充电及电源管理产品矩阵，有望为公司拓展端侧AI硬件配套创造机会。DrMOS方面，公司半年报披露，第二代DrMOS和SPS性能大幅提升，已开始与国内外头部CSP客户开展合作。基于自研第二代40VBCD工艺的部分DrMOS产品已开始批量生产，产品性能达到或超过国际头部厂商竞品，第三代40VBCD工艺平台已完成多款芯片设计，覆盖高性能计算及充电管理应用，后续关注产品验证与客户导入带来的增量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计高性能计算电源芯片逐步放量，根据我们测算，公司2026-2028年实现收入36/44/52亿元，实现归母净利润3.6/5.0/6.1亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期，产能拓展不及预期，盈利预测与估值不及预期，主业降价超预期，DrMOS下游客户导入不及预期等。