业绩回顾
　　3Q26业绩基本符合我们预期
　　公司公布9M26业绩：营业收入1083亿元，同比+29%；归母净利润80亿元，其中3Q26归母净利润21亿元，环比-46%，基本符合我们预期；公司经营性现金流回正为45亿元。9M26公司汇兑损失等影响净利润减少4亿元，投资收益同比+148%至4.8亿元，财务费用同比-18%至15亿元；公司可转债转股完成，财务费用率同比-0.8ppt至1.8%。
　　分板块，3Q26文莱炼厂贡献利润20亿元，环比下降18亿元；己内酰胺-锦纶贡献1.2亿元，PTA和聚酯板块基本盈亏平衡。
　　发展趋势
　　文莱炼厂利润环比收窄。文莱炼厂3Q26利润约3亿美元，环比收窄主要系原油到岸成本上涨。亚太炼厂计入约30美元/桶以上现货升水和运保费成本后，盈利实际改善幅度或有限。1）10月以来新加坡柴油价差维持60美元/桶，汽油价差略有回升至22美元/桶；2）原料及产成品价格上涨影响下，全年库存可能为正收益；公司对海外价差敏感度高，较国内炼厂或有相对优势。
　　聚酯产品价格逐步传导。公司PTA和瓶片板块三季度利润环比收窄，主要系部分总部费用合并计入、下游产品对原料价格上涨传导不畅：3Q26长丝-原油累计价差环比基本持平为6310元/吨，瓶片价格环比回落8%至7790元/吨，8-9月瓶片价差转负至-70元/吨。但10月以来瓶片价格已回升至8900元/吨、长丝价差有所修复，四季度聚酯单吨利润或有望回升至500元/吨以上。
　　新项目逐步推进。公司海宁30万吨和荆州30万吨废纺项目、广西40万吨PA6熔体直纺项目已逐步启动；新疆240万吨煤制乙二醇推进建设，依托配套煤矿有望降低完全成本；恒逸文莱二期1200万吨炼化一体化力争于28年年底建成。公司新项目合计资本开支600亿元左右。
　　盈利预测与估值
　　维持2026/27年盈利预测基本不变为97/59亿元。当前股价对应2026/27年5.4x/8.8xP/E。维持跑赢行业评级和20元目标价，对应2026/27年8.5x/14xP/E，较当前股价有59%的上行空间。
　　风险
　　原材料价格波动，产品价格与盈利空间承压。