2026Q3公司收入小幅下降，利润承压。根据财报，2026Q1-3公司实现收入37.07亿元，同比+6.52%，归母净利润3.07亿元，同比+30.03%，扣非归母净利润2.11亿元，同比+17.15%；其中Q3实现收入10.78亿元，同比-1.02%，归母净利润0.15亿元，同比-60.00%，扣非归母净利润0.08亿元，同比-54.63%，Q3收入小幅微降，利润大幅下滑预计主要系报喜鸟品牌经销收入占比提升、公司其他收益同比大幅减少。公司披露2026年前三季度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.02元（含税）。
　　Q3公司毛利率持续下滑，净利率明显承压；费用率分化，销售费用率管控良好，管理、研发、财务费用率均有提升。2026Q1-3公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为63.98%/8.38%/5.69%，同比-1.59/+1.36/+0.52pct，毛利率下降预计主要系团购渠道毛利率明显下滑；销售/管理/研发/财务费用率分别为43.37%/9.72%/1.54%/-0.32%，同比-1.37/-0.29/-0.05/+0.42pct。Q3公司毛利率/净利率/扣非净利率分别同比-0.53/-2.25/-0.90pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.71/+0.27/+0.48/+0.32pct。
　　多品牌矩阵下，公司有望持续实现较快增长，看好公司Q4发展。（1）报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，在2026年门店大幅调整，注重提升门店店效的策略下，后续有望恢复稳健增长。HAZZYS品牌连续多年快速增长，已成为公司收入占比第一大品牌，在公司持续打造产品力、品牌力、渠道力下，有望持续实现较快增长。乐飞叶乘户外东风，品牌发展迅速，有望成为新的增长曲线。（2）鉴于公司多品牌矩阵完善，发展势头良好，且HAZZYS品牌表现优于行业，店效及门店数量均有提升空间；公司整体运营效率有所提升，我们看好公司Q4发展，有望持续实现业绩增长。
　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.32/0.37/0.42元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年15XPE，对应合理价值4.73元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。