业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布三季报：3Q26收入同环比+5.29%/-19.54%至150.86亿元，归母净利润同环比+22.77%/-9.57%至4.68亿元，扣非净利润同环比+27.96%/-9.16%至4.59亿元。3Q26业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26营收增速放缓，毛利率同环比提升。公司3Q26营收同比小幅增长，环比下滑，我们认为主要系季节性需求波动及前期高基数影响。3Q26毛利率8.80%，同比+1.69ppt，环比+1.67ppt，连续两个季度环比改善，我们认为主要受益于产品结构提升。前三季度期间费用率1.83%，同比-0.57ppt，控费成效显著。与此同时，前三季度信用减值损失0.17亿元、资产减值损失4.14亿元，同比增幅分别为767%和330%；公司披露主要因预期信用损失计提及存货跌价准备增加，对利润形成一定拖累。前三季度公司经营活动现金流量净额20.91亿元，同比+30.15%，改善明显。
　　出口与新能源为行业主要结构性增量，重汽或持续受益于行业结构调整趋势。据中汽协口径，2026年1-9月重卡累计销量92.9万辆，同比+13%，行业整体仍保持增长，但三季度同比增速较上半年有所回落；9月重卡批发销量约9.9万辆，同比下降7%、环比回升15%，反映传统淡季结束后需求环比有所恢复，但内需同比仍承压。结构上，1-9月重卡出口33.8万辆，同比+40%，新能源重卡内销上牌量22.6万辆，同比+64%，出口与新能源仍是行业主要增量来源。我们认为中国重汽集团在出口及新能源领域均具备较强竞争基础及先发优势，建议持续关注行业需求修复、出口景气延续及新能源渗透率提升对公司销量及盈利结构的拉动。
　　盈利预测与估值
　　维持2026/2027年盈利预测20.1/22.2亿元不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应12.1/11.0倍2026/2027年P/E。维持目标价29.90元不变，对应17.4/15.8倍2026/2027年P/E，较当前股价有43.50%的上行空间。
　　风险
　　重卡行业内需不及预期，海外需求波动与地缘政治影响等。