事件：2026年10月27日，瑞纳智能发布2026年三季度报，Q1-32026公司营收1.45亿元同增4.79%；归母净利润-0.03亿元同增93.37%，扣非后归母净利润-0.16亿元同增74.47%，经营活动现金流净额-0.10亿元同增80.72%。3Q2026公司营收0.38亿元同减15.25%；归母净利润-0.15亿元同增62.99%，扣非后归母净利润-0.09亿元同增79.26%，经营活动现金流净额0.82亿元同增2848.86%。
　　毛利率提升叠加费用压降，Q3淡季亏损收窄：3Q2026公司毛利率为63.70%，同增29.84pct，毛利率持续高位主要受益于高毛利的软件及节能服务业务占比提升。3Q2026公司期间费用率为118.97%，同降9.90pct；销售/管理/研发费用率分别为28.91%/47.76%/41.76%，分别同比-7.56/+6.09/-7.78pct。3Q2026资产及信用减值合计净转回0.10亿元，同增0.06亿元。公司项目验收及收入确认主要集中于第四季度，而研发、管理等费用全年持续发生，利润率呈现明显季节性；Q3毛利率提升、费用压降及减值转回增加，推动归母净利率同增49.19pct至-38.13%，扣非归母净利率同增75.80pct至-24.56%。
　　新产品推广取得进展，新技术研发持续推进：公司空气源热泵市场拓展取得新进展，10月8日披露中标乌鲁木齐热力集团九家湾空气源热泵试点项目，采购内容包括4台可在-30℃环境下运行的超低温空气源热泵及配套设备，有助于积累严寒地区供暖应用经验，为后续推广提供支撑。同时，公司依托自研磁悬浮热泵及AI协同调度技术，拓展绿电转热、低品位余热回收及冷热联供应用，与既有智慧供热业务形成协同。此外，半导体子公司持续推进碳化硅产品及相关设备研发，优化产品品质与工艺水平，后续有望逐步导入下游客户。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为1.14/1.72/2.60亿元，同增5.3%/50.5%/50.7%，对应3年PE分别24/16/11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：存货减值风险、业务季节性波动风险、限售股解禁风险。