事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入40.79亿元，同比+24.21%；归母净利润5.45亿元，同比+11.43%；扣非归母净利润5.35亿元，同比+12.02%。2026Q3单季度实现营业收入15.66亿元，同比+38.65%，环比+8.11%；归母净利润1.83亿元，同比+15.79%，环比-17.16%；扣非归母净利润1.74亿元，同比+10.97%，环比-21.35%。
　　主业稳健增长，MLCC粉体、齿科氧化锆粉增长亮眼。分板块来看，报告期内：①电子材料板块，受益于汽车电子、AI服务器等新兴应用需求释放，MLCC粉体销量不断增长，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体产能扩产，目前新产能已通过部分客户验证，Q4有望实现批量供货。②催化材料板块，公司积极开拓乘用车、商用车、非道路机械以及船机市场，蜂窝陶瓷载体销量保持稳定增长。③生物医疗材料，稀土约束逻辑持续演绎，齿科氧化锆粉体产能利用率不断提升，且公司已于7月底对全系列氧化锆粉体调价10-40%，后续有望逐步兑现至业绩端；同时澳大利亚SDI公司收购完毕，产品线及海外布局进一步完善。④建筑陶瓷板块，陶瓷墨水盈利阶段性承压，主要受上游原材料成本上涨影响。⑤新能源材料，氧化铝及勃姆石产销水平快速提升，市占率不断提高。⑥精密陶瓷板块，陶瓷球通过积极降本增效，销量稳定增长；陶瓷基板收入目前主要由成熟LED基板业务贡献，正逐步向全球头部企业形成稳定供货。
　　费用阶段性扰动盈利，后续改善可期。报告期内公司毛利率同比下滑0.49pct至37.34%，净利率同比下滑2.6pct至14.20%，净利率下滑幅度高于毛利率，主要系费用端扰动加大。前三季度期间费用率同比增长3.01pct至21.94%，其中管理费率由于股权激励费用及收购SDI公司中介费增加同比增长2.12pct，财务费率由于汇兑损失增加同比提升1.77pct。报告期内费用因素多为股权激励、并购费用及汇兑损失等阶段性因素，随着相关事项落地及汇率波动趋稳，费用端压力有望得以缓解，公司盈利中枢具备修复空间。
　　AI算力产品多点布局，推进顺利静待放量。围绕AI应用场景，公司重点布局球形硅微粉、TEC制冷片陶瓷基板及数据中心用多层陶瓷基板等新产品。其中，公司PTFE高端方案用球形硅微粉性能及客户开拓均处于领先地位，客户覆盖大陆、台系头部CCL厂商，扩产正在推进中；TEC制冷片陶瓷基板在北美客户验证顺利，目前已实现小批量销售；数据中心用多层陶瓷基板正在积极配合下游PCB厂商及终端客户进行联合研发及验证。公司新产品赛道均具备可观增量空间，随着客户验证落地与批量导入，未来业绩弹性可期。
　　盈利预测：公司是先进的平台型新材料企业，主业保持稳健增长，新业务多点开花，考虑到公司短期盈利受汇兑损失、股权激励费用等阶段性因素扰动，且氧化锆粉体提价需时间传导，我们调整2026-2028年归母净利润分别为7.3、10.2、13.3亿元（2026-2028年归母净利润前值为8.3、11.5、14.3亿元），当前股价对应PE分别为55.2、39.7、30.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。