业绩表现：杭州银行3Q26营收同比+5.5%（1H26同比+4.8%），3Q26归母净利润同比+9.8%（1H26同比+9.9%）。单季来看，3Q26营收、归母净利润分别同比+7.2%、+9.5%，拨备前利润同比+10.5%，营收增速环比提升、利润增速保持稳健，存贷规模稳定扩张，资产质量保持优异，不良净生成同比下降。
　　净利息收入：3Q26同比+14.7%（1H26同比+19.2%），规模扩张动能仍强，但受息差下行影响，增速较上半年有所回落。从息差水平来看，3Q26测算单季年化净息差为1.29%，环比下降6bp，其中单季年化生息资产收益率环比下降7bp至2.70%，计息负债成本率环比下降3bp至1.44%；前三季度累积年化净息差1.34%，较1H26的1.37%小幅下行。
　　资产端：规模扩张稳健，对公仍是扩表主力。（1）3Q26生息资产同比+10.3%（1Q26同比+9.8%），贷款同比+14.4%（1H26同比+15.1%），其中对公贷款（含票据）同比+22.3%，个人贷款同比-5.3%。（2）单季来看，3Q26新增贷款105.4亿元，其中对公（含票据）新增139.0亿元、个人贷款减少33.6亿元；前三季度累计新增贷款1009.5亿元，对公、零售增量占比分别为144.9%、-21.5%，扩表仍主要由对公驱动。（3）非信贷配置有所加快，3Q26同业资产同比+71.6%、环比增加497.9亿元，债券投资同比+1.4%（1H26同比+3.9%），增速放缓。
　　负债端：存款增速环比回升，定期占比小幅提升。（1）3Q26计息负债同比+10.7%（1H26同比+11.0%），其中存款同比+13.3%（1H26同比+12.0%），增速环比回升；同业负债同比+14.6%（1H26同比+23.8%），发行债券同比-3.6%，主动负债依赖度下降。（2）存款结构来看，3Q26企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+17.6%、-2.1%、-5.0%、+23.4%，对公活期改善明显、个人活期转为负增长。定期、活期分别占比52.4%、40.0%，定期存款占比较年初下降1.9个百分点，但较1H26回升1.4个百分点。
　　非息收入：3Q26同比-15.4%（1H26同比-22.2%），降幅收窄明显。（1）3Q26净手续费收入同比+4.6%（1H26同比+16.5%）。（2）3Q26净其他非息收入同比-27.5%（1H26同比-41.6%），降幅明显收窄，主要受益于投资收益降幅环比收窄、公允价值变动收益转正。
　　资产质量保持优异，不良净生成同比下降。（1）不良维度：3Q26银行不良率为0.76%，环比、同比均持平；累积年化不良净生成率为0.46%，同比下降17bp；关注+不良占比1.26%，环比基本持平。（2）拨备维度：3Q26拨备覆盖率、拨贷比分别为470.95%、3.58%，虽分别环比下降3.02、0.03个百分点，但绝对值水平仍相对较高，风险抵补能力充足。
　　投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.81X/0.73X/0.65X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE高且后续上升动力强，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。