公司9M26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.01/13.91/13.24亿元，同比+7.97%/+15.42%/+16.62%；其中3Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润12.80/5.23/5.00亿元，同比+3.03%/+20.55%/+21.98%。1-3Q26公司利润总额15.87亿元（同比+16.14%），其中因人民币持续升值产生汇兑损失9516.70万元（上年同期为汇兑收益358.83万元），剔除汇率变动影响后利润总额同比增长23.42%，内生盈利动能强劲。我们看好国内业务未来持续改善，海外业务延续景气度，维持“买入”评级。
　　国内业务有望企稳复苏，海外收入延续较快增长
　　9M26公司国内主营业务收入同比增长3.40%，在行业机遇与挑战中稳步前行。海外方面，面对人民币持续升值、中东战事扰动国际物流等复杂多变的外部环境，公司坚守既定战略，通过深化本地化建设、优化代理体系及聚焦大中型客户开发，9M26海外主营业务收入同比增长14.21%，延续较快增长态势。我们看好公司海外本地化运营能力持续增强、中大型客户占比稳步提升，带动海外试剂收入持续放量。
　　流水线全球布局，装机结构持续优化
　　公司国内外流水线共计装机/销售230条，其中自主研发的SATLARST8全实验室自动化流水线9M26实现全球装机/销售178条，截至报告期末累计装机/销售487条；3Q26推向市场的SATLARSmini-T8全自动样品处理系统实现全球装机/销售40条。我们认为公司流水线产品发展较快，有利于公司持续向国内外高端客户拓展。
　　毛利率同比提升，费用管控成效显著
　　9M26公司毛利率为71.26%（同比+2.53pct），我们认为主要由于整体收入中毛利率相对较高的试剂收入占比提升。9M26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.84%/2.49%/8.88%/1.81%，同比-2.02/-0.16/-1.98/+2.64pct，销售、管理及研发费用率同比均下降，费用管控成效显著；财务费用率同比上升主要系汇兑损失影响（9M26财务费用6688.31万元，上年同期为-2855.85万元）。9M26公司经营活动现金流净额15.13亿元（同比+42.13%），主要系销售回款金额同比增长，经营质量持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑仪器价格和公司降本增效等因素，我们下调仪器收入预期并下调费用率预期，预测26-28年归母净利润分别为19.0/22.8/27.0亿元（相比前值上调4%/2%/2%），同比+17.5%/+20.0%/+18.4%，对应EPS2.42/2.91/3.44元。考虑到公司大型机及流水线装机持续拓展，且海外收入快速增长、收入结构持续优化，我们给予27年30x的PE估值（可比公司27年Wind一致预期均值22x），目标价87.20元（前值72.56元，对应26年31xPE）。
　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期。