本报告导读：
　　杭州银行26Q3其他非息恢复性增长，带动营收增速继续提速，利润增速在同业中居于领先，不良生成率有望保持同比改善趋势，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：杭州银行深耕省内分行，充分借力区域动能，依托优势银政业务做实做稳基本盘；同时优化小微和科创金融服务能力，因地制宜发展六大异地分行，打造长期增长潜能。2026-2028年归母净利润增速预测为10.1%、10.5%、10.7%，对应BVPS为20.54、22.93、25.58元，给予其2026年目标估值为1.0倍PB，对应目标价为20.54元，维持增持评级。
　　前三季度营收、利润增速（累计口径，下同）分别为5.50%、9.76%，较26H1增速分别提升0.8pct、略微下降0.1pct，营收提速主要得益于其他非息收入恢复性增长，而利息净收入及中收增速则有所放缓。
　　1）扩表：26Q3杭州银行总资产、贷款同比增速分别为10.24%、14.70%，分别较26Q2增速下降0.2pct、下降0.9pct，26Q3明显加配同业资产。全年信贷靠前发力，前三季度信贷增量达到1000亿以上，已完成2025年增量的75%以上。单季度新增贷款105亿元，其中个人贷款余额下降34亿元，居民信贷需求仍偏弱；信贷结构仍以对公发力，并向实体领域倾斜，制造业、科技、绿色贷款分别较上年末增长20.39%、24.10%、17.48%。
　　2）业绩：其他非息收入降幅较26H1收窄14.1pct至-27.5%，伴随上半年高基数影响消退，全年其他非息收入降幅有望收敛。利息净收入同比增长14.7%，较26H1增速下降4.5pct，预计下半年存款端成本改善对息差的贡献有所减弱，息差存在一定的下行压力。26Q3杭银理财产品余额6457亿元，同比增长15.8%，中收同比增速4.6%，较26H1增速下降11.9pct，主因手续费及佣金支出增加较快所致。
　　3）资产质量：26Q3末不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率环比仅略微下降1.0pct至470.95%，2026年上半年不良生成率同比下降10bp至0.53%，全年核销规模预计与2025年相当，不良生成率预计保持同比改善趋势。
　　风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。