投资要点：
　　杭州银行发布2026年三季报，26Q1-3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.5%、7.5%、9.8%，增速较26H1分别变动+0.75pct、+1.15pct、-0.11pct。年化ROE为16.2%，较26H1下行1.58pct，同比下行0.75pct。
　　净息差环比、同比下行
　　息差方面，2026Q3单季度净息差为1.29%，环比下行6.4bp，同比下行5.7bp；单季度生息资产收益率为2.70%，环比下行7.4bp，同比下行31.7bp；单季度计息负债成本率为1.43%，环比下行3bp，同比下行25.8bp。
　　总资产保持稳健增长，贷款增速有所放缓，同业资产占比抬升
　　资产结构方面，26Q1-3总资产同比增速10.24%，较26H1下行0.16pct；总贷款同比增速14.36%，较26H1下行0.79pct；贷款占生息资产比重为46.40%，较26H1下行0.91pct；金融投资占生息资产比重为43.65%，较26H1下行0.65pct；同业资产占生息资产比重为5.16%，较26H1上行1.88pct。
　　存款占比小幅回落，同业负债占比提升
　　负债结构方面，26Q1-3存款占计息负债比重为66.27%，较26H1下行0.54pct；同业负债占计息负债比重为14.51%，较26H1上行1.51pct。
　　不良率维持低位平稳，不良生成压力缓解，拨备储备仍充足
　　资产质量方面，26Q1-3不良贷款率为0.76%，较26H1持平；拨备覆盖率为471.0%，较26H1下行1pct；不良生成率为0.16%，较26H1下行0.39pct。
　　核心一级资本充足率小幅改善，加权风险资产增速放缓
　　资本方面，26Q1-3核心资本充足率为9.56%，较26H1上行4bp；风险资产加权增速为9.30%，较26H1下行3.5pct。
　　盈利预测与投资建议
　　杭州银行26Q3盈利增速稳健、资产质量扎实、资本边际改善。考虑公司最新经营情况，我们调整公司26/27/28年归母净利润增速预测为7.8%/8.8%/9.5%（较前次预测分别+0.48pct/+1.47pct/+0.49pct），EPS分别2.76/3.00/3.30元/股，当前股价对应26/27/28年PE分别为6.09X/5.59X/5.09X，对应26/27/28年PB分别为0.80X/0.71X/0.63X。
　　考虑公司基本面情况，杭州银行具备区位禀赋优势与长期成长性，看好其未来的投资机会，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；零售信贷需求修复慢于预期；债券市场大幅波动影响其他非息收入；权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。