公司披露三季报业绩。26Q1-3公司实现收入16.8亿元，同比增长12%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长342.9%，Q3实现营收6.5亿元，同比增长8.6%，归母净利润6.6千万元，同比增长604.5%。
　　传统软件数字化主业稳步复苏，AI应用渗透持续加深。前三季度，不含算力业务的传统软件及数字化服务新签订单同比增长10.35%，传统主业需求持续恢复。截至三季度末，公司累计交付含AI应用项目255个，占全部交付项目比重超20%。其中，在供应链领域，公司供应链AIAgent已形成订单可视、计划协同等四类能力，落地于30余个核心业务场景。
　　算力基础设施业务进展顺利，订单持续交付。公司目前已完成了首个算力集群项目，并在3季度形成了稳定的收入利润贡献。从订单出发，公司累计签订算力基础设施运营销售合同金额超过83亿元。算力基础设施业务的快速扩展带来报表端显著变化：其中，公司总资产规模达到86.1亿元，较上年末增长107.6%；公司预付款项达17.7亿元，较期初增长3708.6%，主要系报告期内预付算力产品货款增加所致；使用权资产达20.7亿元，较期初增长7572.9%，主要系报告期内算力服务器租赁合同所致。伴随公司算力订单稳步推进，我们判断后续业绩有望进一步快速释放。
　　盈利预测和投资建议。预计26年~28年公司归母净利润分别为1.3亿元、1.7亿元、2.5亿元。智能制造工业领域中，考虑到①公司创始人及主要核心员工来自美的IT部门，制造业基因突出；②坚定推进业务转型，提高自有产品收入占比，盈利能力有望持续提升；③此前通过实施SAP、Oracle产品积累了较多下游行业头部企业客户，在相关客户MES产品招投标中有一定优势。同时，我们考虑到公司在手算力订单较多且稳步推进，利润已经开始快速释放。综合考虑，公司享有一定估值溢价，同时伴随传统数字化主业的持续修复，后续业绩有望快速释放，参考可比公司估值，给予公司27年80XPE估值倍数，对应每股价值约33.15元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。算力业务资本开支与盈利不及预期风险；工业AI商业化落地不及预期风险；下游制造业资本开支疲软风险。