业绩回顾
　　3Q26业绩略低于我们预期
　　公司公布前三季度业绩：实现收入48.95亿元，同比+14.68%；归母净利润11.38亿元，同比+20.15%。对应3Q26公司实现收入15.86亿元，同比+6.00%，环比-8.83%；归母净利润3.26亿元，同比-13.54%，环比-14.30%。3Q26公司业绩略低于我们预期，我们认为主要因公司实现TCE运价低于我们预期。
　　3Q26公司毛利率环比下滑，我们认为主要受运价下滑影响。三季度公司实现毛利率为26.8%，同环比-4.6/-3.8ppts。根据克拉克森，3季度MR船太平洋一揽子航线运价（对应2026年6月下旬-9月上旬运价）为3.2万美元/天，环比-8.7%；毛利率同比下滑我们认为主要受3Q26燃油成本同比大幅增长所致。
　　发展趋势
　　我们看好后续受益于补库及套利需求、供给紧张下的运价表现。截至10月23日，MR船太平洋航线运价为8.2万美元/天，较9月初上行84.4%，我们认为主要因部分成品油轮用于运输原油导致运力供给减少、以及柴油等成品油供给紧张下，较高产业链利润与套利空间支撑运输价格。向前看，我们认为四季度运价有望持续高位，当前低成品油库存有望支撑明后年长周期补库需求。
　　公司拟建4艘LR2及10艘原油驳船，持续优化运力结构。根据公司公告，董事会同意子公司投资不超过19.60亿元新建4艘11.5万吨级LR2油轮，采用甲醇双燃料预留设计，公司预计2029年6-12月交付；另拟投资不超过1.92亿元（含税）新建10艘4,000吨级原油驳船，公司预计2027年分批交付。
　　盈利预测与估值
　　考虑到9月份以来运价好于我们预期，我们上调2026年归母净利润15.9%至20.7亿元，维持2027年净利润基本不变。当前股价对应8.8倍/8.5倍2026年/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业风险偏好下行，维持5.04元/股目标价不变，对应11.4倍/11.0倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有29.60%上涨空间。
　　风险
　　地缘政治变化风险，全球经济增速下滑。