事件
　　公司公告2026年三季报，前三季度，营业收入为35.69亿元，同比增长5.41%，归母净利润为4.35亿元，同比增长27.88%，扣非后归母净利润为3.82亿元，同比增长28.56%；单三季度营业收入为12.67亿元，同比增长5.20%，归母净利润为1.86亿元、同比增长20.04%，扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长21.77%。
　　点评
　　前三季度稳健中展现强盈利能力，周转加快且现金储备充足
　　今年Q1/Q2/Q3公司单季营收分别同比增长5.87%/5.19%/5.20%，收入端延续平稳表现。毛利率方面，今年前三季度为49.92%，同比提高2.01个百分点，其中，Q1/Q2/Q3分别为49.58%/50.38%/49.82%，同比分别提高3.61/0.69/1.77个百分点；净利率方面，今年前三季度为12.20%，同比提高2.15个百分点，其中，Q1/Q2/Q3分别为12.75%/8.92%/14.64%，同比分别提高2.40/2.23/1.84个百分点。费用端，今年前三季费用率为35.09%，同比下降0.39个百分点，其中，销售费用同比增长9.37%，销售费用率同比提升0.98个百分点。我们认为，公司强化线上营销与爆品的投入带动销售费用增长。综合来看，今年前三季度，公司展现出较强的盈利能力和良好的费用管控能力。前三季度，公司存货和应收账款周转天数分别减少0.84和8.75天，存货周转加快回款能力进一步加强；经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比下降36.15%，但公司现金储备充足，货币现金1.86亿元、交易性金融资产5.11亿元。我们认为，经营性现金流的同比下降，与公司生产采购节奏调整有关。
　　线上延续良好表现，海外业务仍承压，高股息属性凸显
　　今年上半年，公司聚焦小红书、抖音双平台，提升平台精细化运营能力，推动线上收入同比增长13.82%，毛利率同比提升2.86个百分点。考虑到Q3单季度毛利率的同比变化情况，预计线上渠道延续了上半年的较好增长趋势，收入占比进一步提升。产品端，公司今年持续聚焦爆品战略落地，依托于成熟可复制的爆品方法论，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵。爆品方法论的日趋成熟，为全品类推广、产品结构升级提供了有力支持。家具业务方面，今年上半年收入同比下降9.25%，在美国终端需求波动，以及再启加息的背景下，Q3单季度预计仍呈现同比下降。2025年，公司股利支付率99.46%；今年中期分红为每10股派发现金红利2.8元（含税），股利支付率为94.04%。若今年全年，公司延续95%以上的股利支付率，则当前股息率超过6%，高股息属性凸显。
　　盈利预测与评级
　　基于公司三季报情况，中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.76/0.84/0.91元，对应2026年PE估值为15.81倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平的影响较大。若国内经济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。
　　原材料价格波动和生产要素成本上涨风险公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
　　市场竞争加剧风险随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。
　　存货管理及跌价风险公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。